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研报日期:2017-05-21
继峰股份(603997) 公司是国内乘用车座椅系统零部件供应商。 公司主要产品为乘用车座椅头枕、座椅扶手以及头枕支架等。公司直接客户包括安道拓(原江森自控)、李尔集团、佛吉亚、泰极、丰田纺织、德尔塔等国际知名座椅厂商,公司间接客户包括一汽大众、宝马、长安福特、神龙汽车等合资品牌整车厂,以及长城汽车、吉利汽车等优秀自主品牌整车厂。 2016 年公司实现营业收入 14.66 亿元,同比增加 40%;实现归母净利润 2.5 亿元,同比增加 42%。 汽车座椅系统单车价值量高,全球市场规模超过 4000 亿元,配套零部件市场形成国产替代趋势。 汽车座椅系统是汽车重要组成部分,对安全性、舒适性要求较高, 单车价值量在 4000-5000元左右,全球市场规模超过 4000 亿元。在全球座椅系统市场中,前 10 位供应商占据的市场份额约 90%,以海外跨国公司为主导。 中国公司主要为一级系统供应商提供零部件,逐步形成国产替代趋势。 客户资源 技术研发 成本管控构筑护城河。 汽车行业认证壁垒高,公司与整车厂保持良好合作关系,其中一汽大众、东风日产和神龙汽车配套份额接近 50%。公司与主要一级供应商关系稳定,安道拓、李尔等前五名客户收入占比维持 70%左右。 公司高度重视研发和技术创新能力,具备同步开发能力。公司成本控制能力强,产品具有价格优势。 新产品 新客户 海外扩张保障未来业绩高增长。 公司新产品座椅扶手仍是蓝海市场,公司经过多年积累进入高成长期,收入和利润贡献占比持续提升。牵手德国格拉默,双方将为共同扩大中国和全球业务建立战略合作伙伴关系。此次合作不仅使公司向同行业世界领先的企业学习相关技术,也能够通过其打开海外业务的窗口,改善收入结构。 投资建议: 预计公司 2017/18/19 年 EPS 分别为 0.77/1.02/1.34元(2016 年为 0.59 元)。 当前价 26.44 元,对应 2017/18/19 年34/26/20 倍 PE。考虑汽车座椅市场成长空间广阔, 公司新产品高速成长以及海外市场拓展的潜力, 参考行业平均估值,我们认为公司合理估值为 2017 年 40 倍 PE,首次给予“增持”评级,目标价 31 元。 风险提示: 1)汽车销量增长不达预期; 2)新客户及新产品进展不顺利; 3)海外市场开拓与合作进展不顺利。[东吴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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顾忝水雄安设计新龙头--太极实业600667:十一科技在雄安新区设办事处中国最大的集成电路工程设计院中国著名硅产业工程设计院中国著名生物工程设计院全国工程设计综合资质甲级单位十一科技拥有国家设计大师3名,四川省设计大师7名,享受政府特殊津贴专家23人,研究员级高工13名领衔的由300多名注册工程师为主体的2800余人的技术队伍。十一科技主编和参编国家及行业规范40项,获优秀设计,优秀咨询,总承包,科技进步等各类奖项242项,其中国家级奖励38项,部省级奖励171项。十一科技通过了质量管理体系环境管理体系和职业健康安全管理体系认证。极大提升600667业绩,周一起航。2017-05-21 16:10:38
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