调研报告：汽车座椅头枕与扶手优质供应商，发展潜力大

糜杞

(发表于: 继峰股份股吧更新时间: )

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调研报告：汽车座椅头枕与扶手优质供应商，发展潜力大

研报日期：2016-09-21

　　继峰股份（603997）　　汽车座椅头枕与扶手优质供应商　　1）继峰股份始创于1996 年，主营汽车座椅头枕、扶手，产品涵盖汽车座椅头枕总成、中间扶手总成、门扶手总成及头枕支杆等四大系列共200 余种产品。2）公司大股东是继弘投资，实际控制人为王义平、邬碧峰夫妇及其子王继民，通过继弘投资与Wing Sing 共持有公司72.85%的股份。3）公司营收保持较快增长，2011-15 年复合增速达22.25%；归母净利润同期复合增速为6.28%，今年上半年强势恢复快速增长，增速达31.63%。　　公司竞争优势明显　　1）公司头枕生产链较为完整，产品自制率高，生产成本相对较低，加上费用管控得当，使得公司利润率明显高于同行，盈利能力较强。2）公司测试中心多数检测项目已取得德国宝马、德国大众、吉利、广汽菲亚特以及国家认可的CNAS实验检测资质，可直接开展宝马、大众等项目头枕、扶手的安全及功能性实验，从而可以缩短检测周期，降低检测费用，使公司在开拓市场方面更具竞争力。3）公司主要客户为江森自控、李尔、佛吉亚等着名汽车座椅生产商及其在国内的独资、合资企业，间接配套国内外主流整车厂与主流车型，并且是一汽-大众、宝马的一级供应商，整体配套客户优质且丰富。　　公司看点　　1）乘用车座椅扶手市场空间可观，预计2020 年国内市场达77.40 亿元，全球超200 亿元。公司座椅扶手已成功进入主流整车厂配套体系，并在不断竞标拓展新的国内外配套项目。我们认为，随着配套项目与订单的不断增多，公司座椅扶手收入将有望持续快速增长，从而成为公司的新增长点。2）公司积极开发新客户与新项目，同时，募投项目“汽车头枕总成、支杆及扶手总成”已完工投产，根据2015 年公司产品均价来测算，产值超7 亿元，增量可观。综上分析，我们认为，通过积极开发新项目募投产能释放，公司业绩将有望保持较快增长态势，主要格局为：头枕稳健增长，扶手快速增长。3）公司计划“充分利用资本市场，积极寻找并抓住与企业自身产品、行业具有关联性的发展契机，促进企业进一步发展”。我们认为，适时外延将有利于公司扩大经营规模，增强盈利能力，提升中长期的成长性。目前公司资产负债率低，现金充足，为未来外延扩张提供了便利与想象空间。　　盈利预测与风险提示　　综上分析，我们预计2016-18 年公司实现营业收入12.86/15.62/19.05 亿元，同比增长22.71/21.48/21.91%，实现归母净利润2.39/2.90/3.47 亿元，同比增长35.38/21.62/19.33%，对应EPS 分别为0.57/0.69/0.83 元/股，对应2016 年动态PE为34倍，首次覆盖给予“增持”评级。　　风险提示：座椅头枕与扶手业务增长低于预期；成本费用增长超预期；外延进展低于预期今日最新研究报告

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