研报日期：2017-08-11

　　平安银行(000001)　　报表亮点： 1、息差呈收窄趋势， 1Q17、 1H17 分别环比变动-22、 -8bp； 2、资产端零售转型发力，住房按揭、消费及经营（含汽融）、新一贷等消费贷同比增长 151%、 13%、 91%； 3、银行卡等零售业务拉动净手续费同比正向增长 4.6%； 4、 成本节约推动业绩增长。 报表不足： 1、资产质量仍较弱，不良净生成、不良率环比提升 27、 2bp；逾期和关注比例略高于年初，不良认定驱严； 2、存款偏弱： 收缩对公对存款压力，零售存款需要时间。　　投资建议：公司 16、 17E PB 1.00X/0.89X（股份行 1.02X/0.93X）； PE 8.07X/7.89X（股份行 6.96X/7.01X）；公司投资逻辑很顺：依靠平安集团转型零售，估值远低于未来目标招行；而且公司动力很强。不足是公司基本面目前还一般，转型需要时间，也需要验证。 投资平安银行，就是在未来与现在中选择以及权衡，核心还是要观察公司转型的力度与成效。 详细内容见我们之前报告《平安银行转型零售，如何评估？》。　　报表初览： 1Q17、 1H17 营收、拨备前利润、归母净利润分别同增：0.7%/17.6%/2.1%、 -1.3%/11.1%/2.1%。利润增速平稳，成本节约推动业绩增长、拨备计提力度较大。　　息差环比下降 8bp，但呈收窄趋势：1Q17、1H17 净息差分别为 2.53%、2.45%，环比变动-22bp、 -8bp。 从资产负债端解构，主要是资金成本上升拉低息差，计息负债付息率环比上升 10bp、生息资产收益率环比上升 2bp； 其中负债端主要是个人定期（估计受理财分流影响）、发债、同业环比提升 21、 20、 15bp；资产端债券投资、同业资产收益市场利率上升环比提升 2、 12bp；但贷款议价能力并未提升，环比下降 6bp。　　生息资产规模增速平稳，资产端零售转型发力明显： 1Q17、 1H17 生息资产同比增长 11.2%、10.3%；个贷同增 31.4%、43.9%，2季度个贷占比总贷款 41.2%，较 1 季度提升 3.4%； 2 季度个贷发力明显，细项拆解可知住房按揭、消费及经营（含汽融）、新一贷等消费贷较 1 季度增速提高较多， 1Q17、 1H17 分别同增： 130%/151%、 6%/13%、 58%/91%。　　其它资产负债情况：对公占比下降，存款占比下降。 1）对公增速放慢， 1Q171、H17 分别同增 17.8%、 4%，占比总贷款下降 3.3 个百分点； 从行业投向上看，投放较多的依旧是制造业（轻工业）、房地产、商业、社服，占比总贷款分别为 11%、 10%、 9%、 10%； 增速上看，力度加大的行业有交运、电力社服等基建类，同比增长 41%、 37%、 31%；贷款收缩的行业有农林牧渔、商业，同比负向增长 22%、 8%； 2）债券投资增速平稳， 1Q171、 H17 分别同增 12.4%、9.7%， 占比高的依旧为持有至到期（以政府债券为主，占比持有至到期 61%）、应收款项类投资（资管计划占比应收 71%），分别为 37%、 56%； 3）存款增速放慢、占比有所下滑（保证金减少较多），较年初下降 4 个百分点； 定活期上看，定期占比较年初提升 6.4%（与付息率提高有关）、活期占比下降 2.9%；公私上看，对公、对私存款占比均较年初提升 1.2%、 2.3%； 4）同业负债保持高增速， 1Q171、 H17 分别同增 58%、 76%，较 1 季度增加较多的为向央行借款、卖出回购，环比增长 238%、 298%。　　中收情况：零售推动增长。 1）银行卡手续费收入高增长拉动净手续费正向同比增长 4.6%，其他业务或受对公支撑力度减小、同业整顿影响均为负向增长，占比较高的银行卡（ 43%）、理财（ 13%）、咨询顾问（ 10%）、资产托管（ 11%），分别同比增长 35%、 -7.5%、 -14.9%、 -3.1%；年初银行卡（ 40%）、理财（ 15%）、咨询顾问（ 13%）、资产托管（ 9%），同比增长 35%、 41%、 -25%、 -6%； 2）其他非利息净收入 9.64 亿元，同比降幅 54.64%，主要因票据转让价差收益等减少。　　资产质量仍有待观察： 1）不良持续暴露，加回核销不良净生成环比增加 27bp、不良率环比提升 2bp，不良核销转出率 147.2%，环比增加 16.66%； 2）未来不良形成仍有压力，关注类占比总贷款 4.14%、环比增加 2bp，关注 不良占比总贷款环比增加 4bp；逾期比例比年初上涨 22bp。 3）与年初比，对不良的认定趋严，逾期 90 天占比不良为 154.09%、下降 3.61%； ……[中泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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