研报日期：2016-08-19

　　神州高铁(000008)　　轨道交通运营维护服务龙头： 公司 2014 年起， 先后并购了三家轨道交通运维服务公司， 新联铁、 交大微联和武汉利德。实现机车、车辆、信号、线路、供电五大系统的运营维护产业布局。公司从装备系统制造商起步，逐步发展成为轨道交通运营安全、维护领域的系统化解决方案和综合数据服务提供商。公司业务遍布全国铁路局、主机厂、动车检修基地、大功率机车检修基地、机务段、车辆段、供电段、动车运用所、城市轨道交通。　　轨交后市场拉开大幕。 目前我国铁路各类车辆保有量巨大，随着高铁将集中进入高级修周期以及维保自动化率的提升， 后市场需求有望崛起。预计到 2020 年轨道交通后市场规模合计将达到 1830 亿元，其中运维检测市场空间约 446 亿元，维修保养市场空间约 1384 亿元。 公司作为轨交运维领域的龙头企业， 将实现确定性增长。　　信号系统： 增量与存量市场齐头并进。 交大微联是公司主要子公司，是轨道交通计算机联锁领域的领军企业，未来五年铁路和城轨新增市场空间达 35 亿，老旧设备存量改造市场空间 44 亿元。计算机联锁行业竞争格局相对稳定，预计公司能够获得平均的行业增长水平，信号系统业务能够稳定发展。　　“产业 资本”战略助公司快速扩张。 轨道交通运营安全与维护过程中产生大量数据。公司凭借着在机车、车辆、供电、线路、信号五大系统的核心产品的数据采集能力，通过对现有数据的挖掘和分析，实现协同发展，增加数据服务模式，有望成为公司未来新的业务增长点。　　投资建议　　铁路后市场空间巨大，预计 2020 年运维检测市场空间约 446 亿元。公司在“产业 资本”的双轮驱动下，利用公司在大数据上的优势，通过公司运维领域平台在产业内并购整合，持续扩大公司规模。　　估值　　预计 2016~2018 年公司实现收入 21.41 亿、 28.76 亿和 38.01 亿，实现净利润6.07 亿、 6.58 亿和 8.79 亿，对应 EPS 为 0.22、 0.24 和 0.32。 但考虑到公司所在行业确定性强， 以及公司在产业内具有极强的整合能力，给与“增持”评级，公司目标价 13.0 元。　　风险　　轨交后市场发展不达预期的风险、公司并购后产业整合失败的风险。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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