研报日期：2016-07-29

　　神州高铁是我国轨道交通运营安全维护领域领先的系统化解决方案和综合数据服务提供商,专业致力于轨道交通安全检测监测技术、数据采集及分析技术和智能化维护技术的研发与应用。 我们认为公司作为铁路后市场龙头企业， 行业壁垒较高，具备领先优势，将始终保持较强的盈利能力。另外，未来不排除公司以兼并收购的方式进行产业链横向拓展和纵向延伸，以此来做大做强的可能。 因此应该享受一定的估值溢价，维持“买入”评级。　　铁路存量巨大，后市场浪潮将至。 2015 年我国铁路车辆投资额为 1300亿元， 按目前我国铁路后市场占铁路车辆投资 25%计算，铁路后市场空间大约 325 亿元，其中，运维检测市场年均 65 亿元，维修、零部件更换市场 260 亿元。按“十三五”铁路总投资 4 万亿计算，铁路车辆投资额将达到 8000亿元，到 2020 年铁路后市场规模将超过 2000 亿元，发展空间巨大。而且目前我国铁路车辆运维市场占铁路车辆投资比例仍较小，发达国家该比例都超过 56%， 所以潜在发展能力巨大。　　城市轨道交通进入黄金发展期。 截止 2015 年末，我国城市轨道交通累计通车里程 3286 公里，预计到 2020 年，城市轨道交通里程有望达到 9000 公里以上，比 2015 年末增长 150%以上。“十三五”期间整体投资有望超过 2 万亿，投资额将比“十二五”期间翻倍。不难看出，城市轨道交通行业整体已经迎来黄金 5 年发展期。　　公司具备“产业 资本”双轮驱动下的技术领先优势。 铁路行业技术壁垒高，神州高铁基于新联铁数十年在铁路行业精耕细作所形成的技术优势和口碑，已经成为铁路运维领域龙头企业。目前在各铁路局及检修站都具备较好的合作基础。　　公司正着力打造运维全覆盖平台。 轨道交通运营维护产业主要涉及六大模块：机车、车辆、信号、线路、供电、站场。神州高铁已经在机车、车辆、供电三大系统深耕多年， 近期接连收购武汉利德和交大微联之后，基本实现 6 大系统全覆盖。 随着公司产业布局的逐步完善，平台化优势和协同效应将更为明显。　　互联网与大数据的强强联合。 神州高铁结合铁路大联动的特点，依托系统化平台的优势，以"互联互通"为核心，逐渐形成大数据、云处理的设计和服务能力。通过数据化平台建设，为客户提供数据挖掘、数据采集、数据集成、数据分析、数据建模等线上线下专家服务， 正推动公司从单纯的高科技企业向"互联网 高科技"的复合型数据平台企业转型。　　公司业务拓展快速，多产品获国外准入许可。 公司积极拓展城市轨道交通和海外市场，先后进军北京、青岛、南宁、昆明等城轨市场，并加强了与德国、美国、新加坡、泰国、南非等国家在多个领域的合作，清洗、探伤等产品已获得了多国的准入许可。　　估值与评级。 公司 2015 年并表新联铁后，整体发展进入快车道，随着并购协同效应逐步显现，未来发展有望进一步加速，所以公司整体盈利水平有望继续增长。我们预计 2016-2018 年神州高铁 EPS 分别为：0.22 元、 0.30 元、 0.39 元。截止至 2016 年 7 月 22 日，公司的收盘价为 10.54 元，总市值为 291亿元，对应 2016 年-2018 年的市盈率分别为 48.4 倍、 35.3 倍、 27.0倍，处于行业平均水平，维持“买入”评级。 今日最新研究报告

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