研报日期：2016-07-15

　　神州长城(000018)　　事件：　　1. 神州长城股份有限公司（以下简称“公司”或“神州长城”）拟以10.41元每股的价格非公开发行2.4 亿股，募集资金不超过25 亿元，用于补充流动资金及偿还银行借款。公司实际控制人的一致行动人神州长城投资（北京）有限公司将认购发行总量的50%。限售期3 年。　　2. 公司全资子公司神州长城国际工程有限公司（以下简称“神州国际”）与Banque Congolaise de lHabitat（BCH）银行签署《刚果（布）5000 套现代经济适用房项目总承包合同》，合同金额约3 亿美元。　　投资要点：　　定增募资25 亿元助力海外项目承揽及医疗转型，实际控制人大比例参与彰显信心。我们认为通过本次非公开发行可有效降低公司资产负债率、改善财务结构，增强公司的抗风险能力，公司实际控制人的大比例参与体现了实际控制人对公司未来长期发展的充分信心。　　海外业务保持高增长，接单能力不断得到验证。公司自2015 年底以来连续中标海外项目，我们判断公司在手海外项目合同额（含已中标未签合同金额）累计已达到约146.97 亿元，相当于2015 年营业收入40.10亿元的3.7 倍，为公司2016-2017 年营收保持稳定增长提供保证。人民币的持续贬值也有利于公司海外竞标时整体竞争力的提升。　　积极发展医疗健康产业，项目推进速度或超预期。公司携手中国交建开拓海外医疗产业园市场，武汉商职医院项目及三门峡中心医院项目也分别落地，我们看好公司向医疗大健康领域转型的战略和决心，公司医疗产业运作路径及商业模式清晰明确，具有较强的可复制性和操作性。看好公司医疗健康产业将有更大进展，项目落地速度或超预期。　　盈利预测和投资评级：我们看好公司受益于“一带一路”战略推进和人民币汇率调整的海外项目业绩持续释放，以及积极布局医疗健康产业获得的广阔发展空间和确定性机遇。谨慎起见暂不考虑本次非公开发行因素的影响，预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.35 元、0.45 元、0.57 元，当前股价对应的市盈率估值分别为34.40、26.55、20.87 倍，维持“增持”评级。　　风险提示：宏观经济大幅波动风险，公司海外项目推进的不确定性风险，人民币汇率大幅波动风险，“一带一路”战略推进不达预期风险，公司医疗服务项目推进不达预期风险，公司非公开增发实施的不确定性风险。 今日最新研究报告

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