研报日期：2016-07-11

　　神州长城(000018)　　定增募集资金助力业务加快拓展并降低负债率，大股东领投彰显对公司信心足。公司公告拟以10.41 元/股的价格定向发行2.4 亿股股份，募集资金25 亿元。本次定增对象包括神州长城投资、北京安本医疗投资以及自然人郑积华，其中神州长城投资实际控制人为公司控股股东陈略，领投12.5 亿元，充分彰显了大股东对于公司未来发展前景的信心。本次定增所募集资金用途主要包括两个方面：一是用于补充公司现金流（21.92 亿元），大力提升公司在国内外业务拓展及推进，尤其是工程总承包方面的综合实力，同时也为公司推进医疗产业链布局提供了强有力的支撑；二是用于偿还银行借款（3.08 亿元）。一季度末，公司合并口径资产负债率为69.71%，处于较高水平，财务成本压力较大。本次募资资金到位可以优化公司财务结构，降低债务率水平，节省财务费用，提升公司的抗风险能力。　　海外业务拓展迅速，收入占比有望持续提升，将有效对冲国内市场风险同时贡献丰厚汇兑收益。公司坚持业务国际化战略，积极布局和拓展海外业务市场。随着“一带一路”战略的推进，公司围绕“做大做强海外业务、打造全球领先的国际性综合建筑服务提供商”的目标，积极通过与央企合作等形式拓展海外业务，订单规模持续快速增长，未来海外业务收入占比有望持续提升，将有效对冲国内装饰业务增速放缓带来的不利影响。同时考虑到人民币贬值预期因素，公司海外汇兑收益比较丰厚。　　医疗产业链布局持续深化，未来空间值得期待。发展医疗健康产业是公司坚持践行的既定战略。公司积极通过PPP、投资收购改制医院、投资兴建扩建医院等模式投资医疗产业，先后与河南三门峡医院与武汉商职医院等达成合作协议，近期还与中国交建国际分公司签订协议共同合作推进埃塞俄比亚医疗产业园项目,医疗产业布局持续深化,未来有望发展成为建筑装饰与医疗健康产业共同驱动的综合型企业。　　预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.35 元、0.50 元、0.69 元。当前股价对应2016年的PE为35倍。　　风险提示：海外业务拓展不及预期、医疗产业拓展不及预期等。 今日最新研究报告

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