PPP模式布局医院产业链，海外订单彰显龙头实力

党纪皓

(发表于: 神州长城股吧更新时间: )

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PPP模式布局医院产业链，海外订单彰显龙头实力

研报日期：2016-04-05

　　神州长城(000018)　　成立多家全资子公司，进一步拓展医疗和新能源领域。 3 月 14 日，公司公告拟出资6.3 亿元成立 6 家全资子公司，分别涉及医疗、医药电子商务、投资基金、新能源、基础建设、海外投资等领域。通过本次对外投资，可以进一步拓展和完善公司业务结构，重点加快医疗和新能源领域的业务布局。　　医院项目落地， PPP 模式深度介入各个环节。此前，为快速进军医疗行业，公司先后设立神州佳乐投资、神州安杰医疗产业基金，以便于收购现有医院，投资建设新院等医疗、养老项目。此外，公司还与国药集团融资租赁签订战略合作协议，双方共同推行 PPP 合作模式，实现资源共享。 3 月初，公司与国药控股、三门峡中心医院等达成合作意向，由公司负责医院住院用房的建设，药品、耗材采购、配送，以及后勤管理等医院全产业链业务。我们认为公司深度介入医院从投资收购到建设经营的各个环节，转型力度大且产业链布局深入，再加上医院 PPP 项目模式复制性强，未来回报收入将稳定持久。由于公司享有国药控股带来的渠道及经营优势，预计年内还会有新的医院项目陆续落地，逐渐发展为公司第二主业，业绩释放空间巨大。　　海外订单不断， 2016 年表现或不俗。公司早在 2007 年已开始布局海外市场，目前在东南亚、中东、非洲都有在建项目，在执行海外合同超 100 亿元。自 2016 年 1月起，公司连续中标印尼、缅甸、柬埔寨等多个建设项目，金额合计 4.85 亿美元。公司在海外市场已具备全球性规模，叠加人民币贬值带来的额外收益， 2016 年公司海外业绩预计超预期。　　员工持股计划有望促使公司业绩继续高速增长。 2015 年公司归母净利润预计为3.5~3.8 亿元，同比增长 57%-103%。目前公司在手订单充足，加上医院产业链的落地以及海外订单增长， 2016 年业绩预计保持高增长趋势。此外，公司第一期员工持股计划已经累计购买 83.32 万股股份，激励管理层继续创造更好业绩，未来前景值得期待。　　首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司 2016、 2017 年的归属于上市公司股东净利润分别为 5.22 亿元、 6.79 亿元，对应 EPS 分别为 1.17 元、 1.52 元，当前股价对应 2016 年 PE 为 42 倍。　　风险提示：宏观经济下行风险，项目发展或不及预期风险。今日最新研究报告

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