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研报日期:2016-02-15
上海机场(600009) 结论与建议: 受益于运能充沛和时刻放量, 2015 年上海机场预计实现营业收入同比增长 9%,归属母公司净利润同比增长 21%。 展望未来, T1 航站楼改造完毕投入使用,高峰小时数增加,以及迪士尼 2016 年开园等因素,都将带动飞机起降架次和旅客吞吐量的增长。 当前 A 股股价对应 2016 年和 2017 年动态 P/E 分别为 16 倍和 13 倍,维持买入评级。 公司发布业绩快报,预计 2015 年实现营业收入 62.86 亿元,同比增长9.31%,实现归属上市公司净利润 25.34 亿元,同比增长 20.93%,对应每股收益 1.32 元。 其中投资收益 6.085 亿元,同比增加 2.7%。 符合预期。 分季度看, 4Q 实现营业收入 15.66 亿元,同比增长 6.02%,实现归属上市公司净利润 6.09 亿元,同比增长 17.79%。 业绩增长一方面源于受航油成本下降促使航空公司执飞意愿增加,另一方面浦东机场运能充沛, 2014 年 7 月份开始高峰小时数上调为 74 架次,使得飞机起降架次和游客吞吐量均实现两位数增长。 2015 年 1-12 月,上海机场实现飞机起降 446.2 万架次,同比增长 10.96%; 旅客吞吐量5969.33 万人次,同比增长 15.57%; 货邮吞吐量 327.38 万吨,同比增加2.91%。 分区域看,在出境游需求旺盛的带动下,国际航线表现最为抢眼,而国内航线也录得正增长,唯港澳台地区需求有所回落,同比数据略有下滑。 公司未来看点多: 第一, 浦东机场第四条跑道已经于 5 月份投入使用,成为国内首个拥有四条跑道的国际机场。 即使暂不考虑极限运能利用,也不考虑 T1 改造阔容以及第四跑道投入使用带来的运能提升,目前设计的年旅客吞吐量为 6000 万人次,运能利用率仅 86%,运能充足。 第二,T1 航站楼改造项目预计年底完成,改造完成后, T1 航站楼年旅客吞吐量将从目前的 2000 万人次增加到 3680 万人次,将使浦东机场旅客吞吐量增长 28%,营业面积增加约 5000 平米,增长 15%。 第三,迪士尼乐园(一期)定于 2016 年 6 月 16 日开门营业, 预计 2016 年参观人数将达到 2000万人次,按照外来客流占 1/3 的比重计算,预计浦东机场将新增旅客吞吐量 800 万人次,增量 13%。 随着园区运营成熟以及后续两期项目的陆续开发,客流量还有巨大上升空间。第四,从长远看,上海自贸区建设对提升浦东机场航空枢纽价值意义重大。 综上, 预计 2016 年全年浦东机场飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量等三项经营指标将分别同比增长 15%、 20%、 4%。 预估公司 2016 年和2017 年可分别实现净利润 32.33 亿元( YoY 28%,EPS 为 1.68 元)和 38.40亿元( YoY 19%,EPS 为 1.99 元)。 今日最新研究报告
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