研报日期：2017-03-06

　　中集集团(000039)　　 前言：2016 年底以来，集装箱制造行业呈现需求回暖、价格上涨的态势，而对于此轮需求变化及其持续性，有各种不同的解读和预判。我们在此篇专题报告中，从集装箱制造的购买大户—租箱公司的经营动态，探讨需求变迁原因。需要强调的是，租箱公司从根本上也无法准确预见行业未来的需求，因为需求最终的驱动力是全球经济增长和贸易扩张，但其经营动态有助于我们判断在全球集装箱贸易变化时，制造环节的弹性有多大。　　集装箱租赁当前利用率：三家重要租箱公司Triton、Textainer、CAI 的出租率/利用率在2016 年末普遍达到近几年平均水平之上，而2017 年有望实现更高水平。以CAI 为例，2017 年2 月的出租率已升至95.6%的高位，并预计未来几个月的出租率将进一步升至97~98%的水平。　　韩进破产的影响如何：三家重要租箱公司Triton、Textainer、CAI 出租给韩进的集装箱在2016 年11 月已有半数寻回并陆续返回市场，而在2017 年2月达到更高水平的，以Textainer 为例，租给韩进的箱子已有80%寻回。租箱公司关注水性漆改造：截止2017 年初，集装箱工厂的堆存量仍然处于历史性的低位附近，仅为30 万TEU 左右。租箱公司CAI 在2016 年业绩发布时表示，2017 年2 季度开始，多家集装箱工厂将停产改造数周，以安装设备改用水性漆生产工艺，将进一步造成短期的集装箱短缺。　　盈利预测和投资建议：我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.070、0.600和0.770 元（注：2017 年预计利润较2016 年增加较多，除了业务改善，还因为2016 年有大幅计提）。基于集装箱需求处于低位具有恢复潜力，同时公司资产具有重估弹性，我们继续给予公司“买入”的投资评级。　　风险提示：全球经济状况导致集装箱需求波动的风险；公司前海土地等转商进度具有不确定性；子公司重大收购终止后的最终损失具有不确定性。[广发证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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