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地产业绩超预期,转型航空助成长 查看PDF原文 研报日期:2017年04月01日 天保基建(000965)
地产业绩超预期,转型航空助成长 查看PDF原文 研报日期:2017年04月01日 天保基建(000965)
地产业绩超预期,转型航空助成长 查看PDF原文研报日期:2017年04月01日天保基建(000965) 事件: 公司近日发布2016 年业绩年报:2016 年实现营业收入为16.55 亿元,比上年同期增加3.49亿元,增长26.68%;实现归母净利润2.91 亿元,比上年同期增加1.04 亿元,增长55.52%;其中第四季度公司营业收入8.74 亿元,同比增长0.81%,净利润1.75 亿元,同比增长66.67%。2016 年利润对应EPS 为0.29 元。 投资要点: 公司业绩超预期,受益于地产均价提升带来的营收规模和利润率双增长。公司是天津保税区区属唯一一家国有上市公司,主营业务为房地产开发。2016 年地产销售面积11.9 万平米,低于2015 年13.9 万平米,但2016 年平均单价1.3 万/平米,显着高于2015 年的0.9 万/米,地产均价提升不但带来收入增加,也较大幅度提升了公司利润率:公司毛利率从2015 年的31.55%提高2016 年的35.95%,净利润率从14.32%提高到17.58%。 2016 年房市火爆叠加2017 年中天航空并表,有望助推公司2017 年业绩大幅增长。受益于2016 年火爆行情,公司地产业务量价齐升,由于房地产结算周期的时滞,预计公司2017 年房地产业绩仍有较大幅度增加。同时,公司2017 年2 月份完成中天航空股权受让手续,2017年将实现并表,由于天津空客定位为亚洲交付中心,通过产能扩张和引入新项目,将进一步巩固地位,预计未来业绩稳定增长,所以航空业绩将显着增厚公司2017 年公司业绩。 未来公司以地产为支撑,坚决转型航空产业。公司尚有50 多万平房产面积没有出售确认收入,对应未来收入总体量超过100 亿,净利润总体量超过20 亿,公司RNAV 将显着提高到近65 亿,提供充分的底部支撑。公司依托实控人保税区管委会的强力支持,天津空客股权最终受让完毕,公司转型航空迈出坚实第一步,转型航空产业大幕正式拉开。 维持“买入”评级,上调盈利预测:公司收购天津中天航空60%股权已完成工商变更登记,中天航空的经营业绩将从2017 年3 月开始并入上市公司,且公司房地产业务业绩超预期,我们分别上调公司2017-2018 年EPS 12%/26%至0.46 元/0.54 元,预计2019 年EPS 为0.57元,目前股价对应2017-2019 年PE 分别为15 倍、12 倍和12 倍。给予短期目标市值100 亿,分部估值:航空板块40 亿,房地产RNAV 为65 亿,较目前市值至少存在30%的上涨空间;此外,公司在手现金充足,转型航空意愿坚定,未来资本运作可期,我们认为,随着转型航空持续推进,公司整体估值提升,给予中长期目标市值为200 亿,维持“买入”评级。[申万宏源证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。
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