研报日期：2017-06-29

　　中兴通讯(000063)　　2017世界移动大会上海站（简称MWC2017上海）于6月28日召开，作为全球移动通信行业的风向标，吸引了众多公司参加，展出的产品值得关注。5G是这次展会最大的亮点，从运营商到设备商都给予了高度的关注，从网络侧到终端都得到了充分的展示。我们认为本次大会显示的5G热度符合预期，而中兴通讯展出的Massive MIMO产品更是成为展会的亮点。　　市场认为4G时代，中兴通讯市场份额位列华为、诺基亚、爱立信之后，担心公司在5G时代依然处于跟随状态，而不能充分享受5G市场红利。我们的预期：中兴通讯在5G时代超前布局，尤其Massive MIMO技术及系列产品已经达到领先水平，未来有望以此为突破口，缩小与行业领导者的差距，扩大市场份额。与市场不同的逻辑有：1、Massive MIMO是5G射频侧的核心技术：2、中兴通讯在该技术产品超前布局，技术领先：3、广泛的设备输出既是应用验证，也是口碑。　　5G频谱资源分为高低两个频段，其中低频段已经定为3.5GHz，相对现有4G频段已经有所提高，6月8日工信部公开征集高频段意见，备选区间更是高达24.75-27.5GHz、37-42.5GHz。频谱提高的直接影响是无线信号衰减加大，基站覆盖能力变小，Massive MIMO是有望解决这一问题的核心技术，该技术通过波束成形调整天线增益空间分布，使信号能量在发送时更集中指向终端目标，以弥补信号发送后在空间传输的损耗加大。　　公司此次展出了Pre-5G和5G高低频段全系列Massive MIMO产品，阵子数、天线数、子流数、支持速率等指标均业内领先。Massive MIMO技术的难点是复杂的信号处理，壁垒较高，对此公司已经有流片的专用处理芯片，该芯片在长期的应用中不断完善，目前演进至第三版本，性能优异。　　公司将以Massive MIMO为主的系歹．J 5G技术应用于4G，在2014推出Pre-5G方案，在全球30个国家部署了超过40张Pre-5G网络，2016年该方案更是在日本软银实现了规模商用。我们认为中兴通讯全球范围内广泛的设备输出不仅为其提供了技术验证，还为其带来了口碑，尤其是其Massive MIMO技术得到了行业认可，在5G标准制定中占据有利位置。　　中兴通讯将充分享受5G加速推进带来的市场红利，业务有望持续超预期。预计公司17-19年净利润43.5/49.8/62.4亿元，对应市盈率分别为22.94/20.02/15.99x，17年价格为28.60-30.68元，维持“买入”评级。　　风险提示：运营商投资不及预期，消费者业务竞争加剧。[华泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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