研报日期：2017-04-25

　　中兴通讯(000063)　　 事件：公司发布2017年股权激励方案草案，拟向总人数为2,013人的激励对象授予总量不超过15,000万份的股票期权，本计划授予的股票期权行权价格为每股人民币17.06元。　　超长期 大规模 广覆盖 几乎无折价股权激励，制裁事件后凝聚士气强力措施：美国制裁事件导致公司2016年度计提8.92亿美元损失，整个财年严重亏损，公司发展前景和员工情绪遭受到一定打击。公司此时推出股权激励，能够起到团结公司上下，提升公司核心团队士气和凝聚力的作用，帮助公司抛下历史包袱向前看。公司股权激励有三项特点：1、股权激励周期很长，有效期达五年，自授权日起至授权日有长达两年等待期，最快第四年能完成全部行权。长期的计划有利于维护公司核心团队稳定性，也使得公司管理队伍更重视公司中长期发展。2、公司股权激励规模高达1.5亿份，激励对象高达2000余人，激励群体大且激励数量多，激励效果更加显着。3、股票期权行权价格为每股人民币17.06元，相比于公司停牌前17.25元收盘价，几乎没有折价，彰显公司对未来发展的信心。　　业绩基数超预期，公司未来盈利信心充足：公司并未用2016年扣非后净利润为业绩基数，而采用仅扣除美国制裁计提损失的净利润为基数。该数字达到38.25亿元，大大超过公司扣非后净利润。2017年-2019年三个行权期行权条件分别是ROE不低于10%，以38.25亿元为基数，净利润增长率不低于10%、20%、30%。公司设立严苛的ROE指标，并且要求未来三年净利润总额超过137.7亿元，是一个相当高要求的考核目标。这体现出公司对未来业务发展充满信心，全公司上下将努力冲击业绩指标，盈利水平将得到保障。　　展望5G业务发展，M-ICT战略稳步前进：全球5G网络竞争愈演愈烈，相当部分电信运营商可能增加pre-5G网络的投入，预计在2018年后将出现商用5G网络规模部署。我们判断全行业资本开支仍处于相对景气区间，且开支水平将从2017年起逐年增加。运营商业务方面进入pre-5G时代，技术能力已经成为企业核心竞争力。公司树立M-ICT核心战略，以创新力为驱动，持续投入5G研发，一季度研发占比为12.94%，去拼抢全球5G技术制高点。公司已经完成基于FDD制式的Massive MIMO产品的外场预商用验证，Pre5G网络已在全球30个国家部署了40多张。我们认为，随着pre-5G和5G网络逐渐扩大部署，公司经营情况将持续转好，盈利水平保持稳定提升。　　盈利预测与投资建议：在通信网络投资相对景气环境下，公司作为行业核心供应商，将保持稳定发展。预计公司2017-2019年的EPS为1.03元、1.22元、1.49元，对应 PE 17/14/12 X。我们给予“增持”评级。　　风险提示：广电资本开支不及预期风险；海外市场发展不及预其风险；终端市场面临激烈竞争毛利率下滑风险。[东吴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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