研报日期：2017-04-21

　　中兴通讯筹备股权激励，符合市场预期　　2017 年4 月20 日，中兴通讯股份有限公司公告正在筹划A 股股权激励事项，于2017 年4 月20 日上午开市起停牌，停牌时间不超过5 个交易日。随着公司2016 年年报公布，公司上一期股权激励已经全部落地。公司在这个时点筹划新一期股权激励计划符合市场预期。　　步入4G 后5G 前，业绩预期消除市场担心　　通信行业步入4G 后5G 前，运营商资本开支持续下降造成市场对于公司经营业绩的确定性存在担心，特别是龙头企业受到行业趋势性影响十分明显。公司此前公布一季报业绩，报告期内实现营业收入257.45 亿元，同比增长17.78%；实现净利润12.14 亿元，同比增长27.81。我们认为公司将在2017年全年维持一季度增长态势，我们与市场不同的逻辑有：1、三大业务精耕细作，支撑业绩持续增长；2、5G 研发优势显现，核心产品受追捧。　　与众不同的逻辑1：三大业务精耕细作，支撑业绩持续增长　　2017 年公司运营商业务将受益于传输网建设投资的逆势增长和欧洲市场的份额提升；消费者业务在与美国商务部达成和解以后，公司市场份额得到有效恢复并进一步聚焦中端机市场；公司在政企业务方面拥有从智慧城市工程总包到NB-IoT 芯片生产的产业链整合能力，拥有打造智慧城市标杆银川的成功经验。我们认为通过对三大业务的精耕细作，公司未来业绩增长具有确定性。　　与众不同的逻辑2：5G 研发优势显现，核心产品受追捧　　2016 年中兴通讯获得PCT 国际专利申请全球第一，领先于华为、高通等国际巨头。公司累积5G 专利申请已超过1500 件，首创Pre5G MassiveMIMO 基站已在中国、日本实现规模商用在全球30 个国家部署了40 多个Pre5G 网络。2017 年，中兴通讯成功推出基于FDD 制式Massive MIMO产品，在全球最广泛的FDD LTE 网络5G 演进市场锁定了技术优势。在MWC 2017 期间，中兴又领先全球发布高低频全系列5G 基站。中兴通讯已经为5G 时代的到来做好了充足的技术准备。　　5G 先发龙头，维持“买入”评级　　由于5G 具体部署时间存在不确定性，运营商资本开支下降风险仍然存在,下调公司17、18 年的利润预测7.4%、14.3%，预计公司17-19 年公司净利润43.5/49.8/62.4 亿元，对应市盈率分别为16.7/14.6/11.7x。公司上市以来的平均PE 为27x，我们认为公司17 年合理估值区间在20-24x，下调合理价格区间至20.80-24.96 元，维持“买入”评级。　　风险提示：运营商投资不及预期，消费者业务竞争加剧。[华泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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