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研报日期:2017-03-09
事件: 中兴通讯 3 月 7 日晚发布公告,公司已与美国商务部( BIS)、美国司法部( DOJ)、美国财政部( OFAC)达成和解协议。公司将支付合计 8.92亿美元罚款,罚款将分别在 BIS 签发和解令 60 日内、法院裁定 90 日内、收到与 OFAC 的协议副本 15 日内一次性支付;BIS 对公司另有 3 亿美元罚款暂缓执行,且公司在 7 年暂缓期内履行与 BIS 达成的协议要求的事项后,将被豁免支付。 公司发布 2016 年业绩快报, 2016 年营业收入 1012 亿元( 1.04%),归母净利润 38.3 亿元( 19.24%),计提本次罚款后,归母净利润为-23.6 亿元;公司同时发布 2017 年一季度业绩预告,预计营业收入同比增长 10%~20%,归母净利润 11.5 亿元~12.5 亿元,同比增长 21%~32%。 消除发展不确定性, 盈利能力保持强劲。 中兴通过一次性罚款,与美国达成和解协议,有望消除美国对中兴出口限制的不利影响,业绩发展拐点已来。罚款金额 8.92 亿美元,约合人民币 60 亿, 相当于公司净资产的 20%, 但一季度业绩超预期, 公司公告一季度预计净利润为 11.5 亿元~12.5 亿元, 业务发展强劲, 盈利能力较强,罚款对公司影响有限。 此次事件,客观上通过外力推动了中兴能够更早、更快地致力于开启变革之路,通过启动一系列重大人事调整和新流程的建设,打造一个合规、健康、值得信赖的新中兴。 紧握 5G 发展机遇,争做行业领导者。 中兴通讯作为全球首个 Pre5G 发布者及商用提供者, 中兴通讯的 Pre5G Massive MIMO 荣获全球移动大奖“最佳移动技术突破奖”以及“ CTO 选择奖”, 该项技术已在中国、日本等市场规模部署。 公司已发布 5G 全系列高低频预商用基站产品, 采用多种 5G 关键技术,满足 5G 预商用的多样需求,有效的加快 5G 商用的步伐。 带动 ICT 行业发展,重拾手机业务: 中兴通讯目标成为 M-ICT 时代的价值实现者,让信息创造价值, 根据 OVUM 数据, 其作为全球领先的 ICT 解决方案服务商,在大视频 4K 、云数据中心、光传输等 100 个领域,处于全球领先阵营。 在 2017 年 MWC(世界移动通信大会)发布的“全球首款千兆手机”拥有极高信息处理能力, 可为智能化连接提供物理基础。作为全球首个适配谷歌 Daydream 平台的厂商, 天机 7 新品将支持谷歌虚拟现实的应用,手机业务有望驶入快车道。 投资建议: 中兴通讯与美国和解,通过一次性罚款,消除未来发展的不确定性,出口限制有望取消。公司盈利能力强劲,抢占 5G 发展先机, 在 5G、Pre5G 战略上形成了包括芯片、终端、网络设备等端到端解决方案,同时带动 ICT 行业发展,手机业务频出创新技术, 持续发展能力强。 我们看好中兴凤凰涅盘,聚焦“万物互联、泛在智能、虚实结合” M-ICT 战略,布局物联网 NB-IOT、 4.5G/5G、网络虚拟 SDN/NFV、云网融合 Cloud、光传输超 100G等领域前瞻投入,构建全方位的从技术、到芯片、到系统设备的核心竞争力,迎接业绩上行拐点和行业地位提升的到来。 预计 2017~2018 年净利润分别为44.3 亿、 54.4 亿,对应 PE 14.4 倍、 11.7 倍,给予 6 个月目标价 21.02 元、对应 PE 20 倍,维持“ 买入-A”评级。 风险提示: 市场竞争加剧、运营商资本开支不达预期[安信证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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