海外业务拓展见效，重组提升竞争实力

边玟盒

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海外业务拓展见效，重组提升竞争实力

研报日期：2016-04-01

　　北方国际(000065)　　事件描述　　北方国际发布公司 2015 年年度报告，报告期内实现营业收入 42.86 亿元，同比上升 41.71%，毛利率 7.74%，同比下降 3.65%，实现归属于母公司所有者净利润 2.19 亿元，同比上升 18.56%，EPS0.80 元。其中，第 4 季度实现营业收入 25.81 亿元，同比上涨 123.62%，毛利率 6.67%，同比下降 0.29%，实现归属于母公司所有者净利润 1.16 亿元，同比上升155.06%，4 季度 EPS0.42 元，3 季度 EPS0.16 元。　　事件评论　　主营上升、财务费用下降贡献利润：受益于公司国际工程承包业务收入较上年同期增长较大，营收增长 41.71%。盈利能力方面，毛利较低的国际工程承包业务占比提升至 97.09%，配比转结的主营业务成本大幅增长，致使整体毛利率降低 3.65 个百分点。费用方面，由于公司加大了市场开发力度，发生的新市场开发费用和职工薪酬等增加，销售费用同比增长 47.48%，同时由于本年度美元对人民币汇率大幅上升，公司美元资产产生较大的汇兑收益，以及通过定期、结构性存款利息收入增加，使得财务费用同比大幅减少195.81%。较去年资产减值损失减少，叠加营业税金及附加减少 92.28%，导致最终净利润 2.19 亿元，同比上升 18.56%。　　搭“一带一路”快车，订单高速增长：公司积极响应国家“一带一路”发展战略，带来业绩放量。2015 年公司订单大幅增长，截至年报有约 300 亿在手合同，其次受西方国家解除对伊朗的经济制裁，公司在伊项目有望逐渐履约，加之随着 2016 年国家进一步推进“一带一路”战略将为公司带来的订单增量，公司业绩持续增长可期。　　重组完善产业链，吹响集团资产证券化前奏：公司是集团旗下唯一上市平台，此次重组北方车辆、北方物流、北方机电、北方新能源和深圳华特，将原有国际工程承包业务拓展至贸易、物流、服务等领域，形成多元利润增长点，有利于提高海外整体竞争实力。此外，随着国有企业改革加速，北方公司资产证券化率具有进一步提高的预期。　　预计公司 2016、2017 年 EPS 分别为 1.01 元、1.29 元，对应 PE28、22，给予“买入”评级。今日最新研究报告

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