研报日期：2017-08-18

　　金融街(000402)　　事件：　　公司8 月17 日公布2017 年半年报。报告期内，公司实现营业收入人民币99.91 亿元，较2016 年上半年的人民币61.67 亿元上升62.00%；实现归母净利润人民币10.61 亿元，较2016 年上半年的7.59 亿元同比上升39.9%；EPS 为每股0.36 元，同期上升44 个百分点。　　观点：　　营业收入与净利润同向大幅增长。2017年上半年，公司实现营业收入人民币99.91亿元，较2016年上半年的人民币61.67亿元上升62.00%；实现净利润11.79亿元，较去年同期升高56.37%，实现归母净利润10.61亿元，同比上升39.9%。　　公司净利润转减为增的主要原因：一是公司房地产开发项目结算收入较去年同期增长，开发项目利润增加;二是公司自持业务租金收入和盈利水平持续提升，同时，公司自持写字楼项目出租面积较去年同期大幅增加，导致自持项目利润增加。　　签约金额大幅下降。报告期内，面对热点城市调控政策持续收紧、一线城市整体销售下降的局面，公司实现销售签约 82.71 亿元，同比下降 37.21%。其中，商务地产实现销售签约 23.65 亿元，占比 28.49%;住宅地产实现销售签约59.06 亿元，占比 71.41%。　　手握巨资大量斩获资源，内外并举意欲重新布局京津冀。报告期内，公司实现开复工面积 308 万平方米，同比增长 6%，积极增加重点城市可售货量。其中，新开工面积为 53 万平方米，竣工面积为 38 万平方米。借助 2016 年的强大现金流，公司加大获取项目资源力度，落子五大城市群中心城市以及三大都市圈环中心城市卫星城/区域，通过“招拍挂”、兼并收购等方式，获取了北京周庄子项目、廊坊龙河高新技术开发区项目、重庆沙坪坝项目、成都春熙路项目，权益投资额 44.7 亿元。　　公司不仅时隔两年首次重新购入北京地块，还与遵化市政府签约建设旅游地产项目、与石家庄政府签约打造“金融街中央商务区”项目，以合作形式加码京津冀布局。　　与此同时，公司内部也进行了关系调整——资本运营中心将其所持有的华融基础投资100%、华利佳和85% 股权向金融街集团增资。资本运营中心直接和间接持有金融街33.22% 的股份，成为公司第一大股东，实现对金融街的间接收购。尽管实际控股人未发生变化，西城区国资委仍旧可通过此举措加大西城区和金融街区域核心资产集中和重组，以求在未来中央政务区建设中获益。另外，随着东西城中央核心区确立，北京相关政府企业搬迁留下的大量存量物业的整合也将为公司在北京的复垦带来发展契机。　　融资渠道拓宽，资金成本降低。17年上半年，在国家统一的楼市调控和金融去杠杆的环境下，房地产行业整体融资成本上升 2-3 个百分点，有些渠道融资成本甚至达到8%。报告期内，公司积极探寻新的融资渠道，成立（一期）资产专项计划，成功发行期限为十二年的 ABS 共 66.5 亿元，信用评级为 AAA。　　其中优先 A 档的预期收益率在 5.12%。这是公司首次资产证券化的尝试，公司充分利用存量资产变现，资产利用更加有效的同时也改善了公司的财务结构。　　结论：　　公司2017 年上半年加大拿地力度，在整体调控的市场环境下大量储备优质项目资源。同时公司从南方“调转枪头”重新布局京津冀经济圈，借助已有稀缺资源，积极进行内部整合及外部合作，在目前国家京津冀一体化建设推进之下预计将有更多机遇出现。公司积极拓宽融资渠道也为未来布局发展提供资金支持，公司价值提升前景看好、潜力无限。我们预计公司2017 年-2019 年营业收入分别为281 亿元、354 亿元和420 亿元，每股收益分别为1.09 元、1.31 元和1.46 元，对应PE 分别为10.42、8.65 和7.76，维持“强烈推荐”评级。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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