转载 重磅干货ST生化：十年戴帽路，再见晴天日！原创 2017-01-02 纳什 资本逻辑学ST生化，十年戴帽路，再见青天日相信大家对以下的剧情并不陌生：女主角出身高贵，不料家道中落年幼遭父亲抛弃，父亲把公司卖给了土豪，母亲也带着女主改嫁过去了；殊不知命运多舛，继父生意遭遇金融危机也开始败落，背负了一身债。但女主积极乐观，一直反抗着命运，把原来父亲的生意打理得有声有色，并成功实现了上市。但不幸如影随形，负债累累的继父如吸血虫一样一直在侵蚀着上市公司，女主就这样和继父斗智斗勇经历十年，再坚强的女生十年也有点累了，这时候英俊多金的霸道总裁男主就要出场了……这不是小说，不是肥皂剧，这就是 ST生化（振兴生化）十年戴帽之路的由来。生在盛世ST生化截止今日总股本2.73亿，总市值89.43亿，第一大股东振兴集团有限公司持股22.61%，实际控制人史珉志（这就是这出狗血剧的第一大反派），目前史珉志持有公司的股权已经被全部司法冻结。http://7xo6kd.com1.z0.glb.clouddn.com/upload-...1.公司主营：广东双林+湖南唯康+振兴电业2016二季报主营构成http://7xo6kd.com1.z0.glb.clouddn.com/upload-...广东双林，主要从事血液生物制品的研发，生产和销售，主要产品为人血白蛋白、静注人免疫球蛋白(pH4)、人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白和乙型肝炎人免疫球蛋白等6个品种。这是公司目前主要的收入来源（也是这个故事的女主），中报营收占比100%。湖南唯康，主要生产膏药敷料，停产中，新厂区仍在建设。振兴电业，2005年大股东振兴集团通过资产置换的方式置入，置入当年便亏损，此后年年巨亏，目前已经停产多年（这是一切阴暗的起源，是继父掏空女主的第一有毒资产）。可以看出，湖南唯康和振兴电业就是两个拖油瓶，是史家安插在生化身上的吸血管（这个下面再细说），而生化还就真的是个造血瓶，身处盛世。2.供不应求的血制品血制品行业在2016年出现了一骑绝尘般的增长，部分血制品依然存在供需紧张的状况。发改委去年5月在《关于印发推进药品价格改革意见的通知》中对包括血制品的药品政府定价(从2015年6月1日起)予以取消，同时，新设采浆站的审批却没有放开。2015年，全国采浆量约为5846吨，与国内保守需求量12000吨相比，缺口达51.3%；与世界卫生组织基本保障水平10L/1000人相比，缺口达59%。我国单采血站数目和采浆量变化情况http://7xo6kd.com1.z0.glb.clouddn.com/upload-... 中国和美国部分血制品人均消费情况对比http://7xo6kd.com1.z0.glb.clouddn.com/upload-...业内预计，自2015年至2019年的复合年均增长率为22.4%，市场规模有望于2009年达到546亿元。在这一背景下，2016年以来，福建、江西、广西的血制品招标中，开始出现不同程度的涨价，有些品种的提价幅度还超出了市场预期。可以说血制品目前是少有的无周期行业，保持着高景气和高成长性，在严重的供不应求下，A股诞生了3年10倍牛股上海莱士，去年穿越股灾翻倍的博雅生物。 3.被低估的st生化血液制品企业的竞争力由血浆资源拥有量及血浆综合利用能力决定，血浆综合利用能力越高，产品毛利率就越高。A股5家上市血制品公司三季度表现http://7xo6kd.com1.z0.glb.clouddn.com/upload-... 目前产品数最多、血浆利用率最高的是上海莱士和华兰生物，但在血制品这种牌照经济中，血站量、采血量往往是市场更加关注的，正如8月房地产起来的时候，大家争着去抢零售商超个股是一样的，当时采用的指标是NAV（净资产估值）而不是市盈率，因为土地为王，在血制品行业，血量为王，所以在做估值的时候，市销率、吨浆市值（总市值/采浆量）往往是重要的参考指标。血制品企业浆站情况http://7xo6kd.com1.z0.glb.clouddn.com/upload-...比较5家上市公司数据：龙头上海莱士2015年血制品收入为19.5亿，市值1147亿；华兰生物血制品收入13.5亿，市值 332.5亿；博雅生物血制品收入3.4亿，市值150.7亿（非血制品收入占比较高，36.5%）；ST生化血制品收入4.9亿，市值89.43亿；天坛生物血制品收入10亿，市值203.1亿（非血制品收入占比较高，37.3%）。上海莱士、华兰生物、ST生化为最纯正的血制品公司，收入几乎全部来源于此，ST生化收入为莱士的25%，市值为莱士的8%，同时收入为华兰生物的36%，市值为其31%，明显显低估。再对比血制品规模和生化相近的博雅生物，博雅生物三季度血制品收入2.14亿，占公司应收的73.37%，利润占比81.7%，简单按比例换算，博雅生物血制品市值123亿，而生化三季度血制品收入2.8亿，在血制品收入不及ST生化的情况下，123亿比生化89.4亿溢价37.6%，可见ST生化对比博雅生物也是严重低估的！ 同时公司当前吨浆市值为3253万元，明显低于华兰生物的4550万元，博雅生物的9322万元，上海莱士的12951万元。却生孽缘广东双林就是生化的现金牛，是一只会下金蛋的母鸡，是我们女主角努力奋斗的结晶，但是股价为什么就一直起不来呢?故事要从十年前开始……（以上负责青春，以下负责狗血）1.改嫁的生化，引狼入室2007年4月27日，生化因连续三年亏损，被深交所暂停上市，此时大股东仍为三九医药股份有限公司。2013年2月，停牌长达6年，生化完成股权分置改革终于重返A股，但公司从2008年就开始就恢复盈利并在8年内持续盈利，然而为何至今一直都没摘掉“st帽子”，这一切源自于改嫁振兴集团带来的巨额债务诉讼和股改承诺未兑现。2007年振兴集团耗资1.57亿元收购三九宜工29.11%的股权，公司实控人变更为史珉志。振兴集团承诺将旗下的煤电资产注入上市公司。在那几年中国房地产飞速发展，发动了一大波煤飞色舞行情，这可是香饽饽的资产啊，但是人生充满意外，马上2008年金融危机就来了，美国的房子打折一块钱出售，虽然国内的房价不至于那么狼狈，但振兴集团的煤电资产基本破产了，资产注入承诺自然无法兑现。一个承诺误终生，这就是为什么生化虽然08年开始盈利却一直没能恢复上市的原因。直到2013年史家终于把股改承诺由资产注入改变为回购生化持有的振兴电业65.216%股权，这个方案出来后，生化终于回归A股。但是，在往后的几年，振兴的这个承诺一直也没兑现（因为债务问题被冻结了），这个振兴电业就成为了上市公司的一只吸血鬼。2005年振兴电业作为“优质资产”置入上市公司，对价置出的是上市公司2.05亿元其他应收款和昆明白马90％的股权，当时置入当年便开始亏钱，之后就是，2009年亏损6877.3万，2010年亏8244.84万，2011年亏1个亿，2012年亏8404.94万，2013年849万，2014年 2380万，2015年1253万直到2015年和今年前三季度，还分别亏损1253.35万元与933.73万元。作为生化旗下的子公司，除了广东双林是赚钱的，其他两家振兴电业和湖南唯康早已停产却连年亏损，每天侵蚀公司利润超过20%，唯一解释是史家利用这两家公司不断掏空公司!看这两年好像亏得少了，不是因为史家慈心大发，而是这两年中小股东持续举报、控诉，引起了监管层的关注才有所收敛。统计一下生化在史家通知下的劣迹，曾身负33起官司，有32起是被告，在证监会的失信榜上高居第一位，公司前前后后被监管层处罚了9次，立案稽查一次，叹为观止。2.大权独揽，流言不断http://7xo6kd.com1.z0.glb.clouddn.com/upload-... 董事长史曜瑜年轻有为31岁，除了是特别董事，还是总经理和财务总监！事权财权一统，这A股应该都找不出第二家了，再看看上任董事长史跃武（现任的哥哥）才43岁就不干了，退位让贤弟了？当然不是，这样的治理结构怎不会出事，2013年生化因为财务问题被证监会立案调查，后面董事长被谴责混不下去了，之后只能弟弟顶着上了。有这样的治理结构，看看这家公司的财报简直是哭笑不得，近年每次财报发布后都要出纠错报告，还有15年中报把利润、营收几项竟都填反了，填反了！http://7xo6kd.com1.z0.glb.clouddn.com/upload-...15年的财报，当然依旧被会所否了。http://7xo6kd.com1.z0.glb.clouddn.com/upload-...再看看大股东因债务问题被股弃权被轮候冻结的情况，惊为天人http://7xo6kd.com1.z0.glb.clouddn.com/upload-... 最新的要债的要被排到2019年去了，债主都排到2019年去了，你可能也会疑问，就没人去要求史家拍卖股权还钱？任何一家要求史家拍卖股权基本都会导致实控人变更（这也是市场那么多年以来一代又一代股民的夙愿）。就那么蹊跷，2011年山西恒源煤业已经开始向史家讨债并申请股权冻结，如果山西恒源煤业当时要求股权拍卖或许生化今天就是另一片天地了。但是，这被市场描述成史家自导自演的苦肉计，山西恒源当初就是和史家一起受让三九生化的一致行动人，现在把山西恒源放在前面，只要他不要求拍卖股权，那你们后面的就慢慢等吧。3.“法外”之人那法律就不管了？这又是另一个故事了2016年中国法院的执行年，为解决执行难的问题中央一再发文要求各级法院对有可供执行财产的老赖加快执行步伐。史家有生化22.6%的股权，明显是有可供执行财产，但是运城中院在执行过程中对山西运城地区最大的老赖振兴集团却一拖再拖没有结果。2016年11月17日振兴的原建民和史跃武递交了深圳信达和振兴要求延期拍卖的函，运城中院竟然欣然同意延期。而且网上大家看到这两份函件，对其真实性产生了怀疑，那这是一张便条，连正式抬头和文件编号都没有。还有有意思的是，新任院长高文君是原建民（公司常务副总经理）的大学同学。此外，2015年著名财经作家李德林曾大胆质疑史珉志是2012年涉嫌强奸幼女的是通缉犯史民志，当年的山西振兴集团董事长，省人大代表。同是山西振兴集团，同是董事长，一个史珉志，一个史民志（具体故事大家可以自己去搜索一下，这里就不展开了），但对群众的质疑，监管部门也并没有反应哦。未完待续十年了，振兴史家就像是附着在生化身体上的蚂蟥，不断吸附生化的鲜血。十年史家的债台也越筑越高，按披露仅振兴集团诉讼债务就合计逾13亿元，史家和中小股东的矛盾也愈演愈烈，史家正要行到山穷处了。2015年1月生化停牌，筹划重大资产重组，史家出手进行最后一搏。停牌近一年，复牌后又反复修改方案又一年，史家从拟卖壳到准备举债23亿参与定增增加控股权，期间还试图修改公司章程巩固自己的地位。今年兴业全球旗下开始扫货，前十大股东兴全占据4席，一个公募基金合计持股比例突破5%的举牌线达 6.43%，还有普遍被认为马甲的宏汉科技入场，各方斗智斗勇，过程跌但起伏。我们的女主角被虐十年，期待已久的霸道总裁什么时候出现，恶贯满盈的继父能否被清扫出局。我们下回再给大家呈现生化这两年的定增路，继续揭开史家的丑恶嘴脸和包藏祸心的重组方案，十年了生化似乎见到一线青天。st生化，十年戴帽路，再见青天日（下集）原创 2017-01-15 纳什 资本逻辑学书接上一回，生在盛世，却生孽缘。上一回我们已经给大家梳理了为何生化连续八年盈利却一直头顶帽子，一只要腾飞的金凤凰却被打成了野山鸡。史珉志十年的罪行罄竹难书，史家就像吸附在生化身上的蚂蟥，抽干生化的新鲜血液，但正如每个故事都有个开始、高潮和结束，随着史家振兴集团债台越筑越高，生化故事正式进入高潮，史家连发三道绝杀，但都被投资者一一反击回去了。卖壳=暗偷？2015年1月27日，生化公告停牌筹划重大资产重组，2月开始一大波轰轰烈烈牛市凶猛来袭，不知道关在里面的人是什么感觉？这停牌三个月后又三个月，三个月后再三个月，梁朝伟都顶不住了，一直到10月30日。公司公告原来的重组方案我们不玩了，但不要怕，我们还有一个新的，和贵州交建资产置换！那生化要卖什么资产呢？上次我已经说了，生化目前旗下只有3家公司，广东双林、振兴电力和湖南唯康，除了广东双林这只会下金蛋的母鸡，其他两家都已经停产，显而易见，这次史家要卖血制品资产！而换进来的是贵州交建的公路、高速路资产？What？！史家这是脑中风了？正如你所料，史家当然没疯。又到了11月11日，过来不到半个月，公司又公告，终止本次和贵州交建的重组方案，what？停牌大半年，错过了大牛市，你给我看这个？但是，看完原来的方案，可能生化的股东会稍感安慰。贵州交建接手，公司回购史家股权，史家这是赤裸裸地卖壳，而且还偷走了广东双林！这次重组终止（6个月内不再筹划重大），11月12日公司复牌后股价虽然只是补了两个涨停板（涨幅10%，心疼里面的人），但也算是保住了双林。定增=明抢？折腾大半年，史家的诡计落空，但史家始终是史家，一计不成，再生一计。12月10日，复牌不到一个月公司再次停牌筹划定增。公司拟向史家振兴集团定增23亿建血站搞生产，what？一个月前还要卖股权，一个月后就大手一挥甩出23亿参与定增，增加控股权；一个月前要卖资产，一个月之后又要做大做强，你这是要闹哪样？暗偷不成老子明抢！先来看看史家拿着23亿去干嘛了3.3亿投建十家家血站，到2015年广东双林的血站还只有14家，10月公告申请血制品生产基地二期建设行政审批还受阻，现在就把中国大东南划了个圈，定增方案的可行性分析就在画大饼，没有一点实质可行性分析，这是套谁呢？也就是因为血站的行政审批不确定性，导致这个定增方案后面奇葩地拖了一年才上股东大会，再来看看那个占大头的8.6亿投建的细胞培养基地是什么来路。2015年7月27日，公司公告拟收购史珉志的宁波普奥斯生物科技有限公司，但这次建投的叫广东普奥思生物科技有限公司，经查核这两个就是同一家公司，就是史珉志买过来注入上市公司的，这次募集的8.6亿就是投到这里去。关于宁波普奥思记着是这样报道的但史家是这样说的本来1.2亿投资到了史家这就要8.7亿，本来到18年6亿销售额到史家就翻上11.7亿，整个方案还没看到一条补偿承诺，反正吹牛逼又不上税，我史家低价买入奥普斯现在高价买给公司。那对于负债累累的振兴集团，这白花花的23亿怎么来的呢？这就是整个定增方案的核心，包藏祸心的定增方案。找信达资产和其他人借！振兴集团和信达资产也是纠缠已久了，振兴集团当初因为股改问题还欠信达资产3.85亿，上篇已经说到，到2015年振兴集团就法院的诉讼债务已经高达13亿，再加上履行股改承诺回购电厂和酒店史家至少要掏2个多亿，现在还要出23亿包揽定增，要解决以上问题，史家至少要借42亿。但史家拿什么做抵押呢？手上22.61%的股权已经被全部冻结，这不是还有这新增发的一亿股吗？增发一亿股认购一亿股抵押一亿股，这不是最近小燕子玩的空手套白狼游戏吗？定增完成后，拿到钱，抵押的股份谁爱拿走就拿走吧，反正老子本来就打算卖壳的！修改公司章程=坐庄？但是作为一家负债累累、官司产生、信用破产的公司，史家的这样光天化日强抢民女能得逞吗？史家自己心里也是虚的，所以2015年12月史家祭出最后一招，修改公司章程！这里截两条给大家观摩学习第八十一条增加了划线部分，这是什么意思，就是控股股东持股30%以下可以采取直接投票（两者区别篇幅原因大家自己查询一下），按照史家现在持股22.61%选举董事、监事的时候每个投22.61%股权，那另一个外来提名董监事要进局必须超过22.62%，这基本是史家完全操控的董事会。注意这个修改方案的时间，还记得15年12月宝万之争引发的险资举牌潮吗？史家当然也不会坐以待毙，赶紧新增了这条，意思就是就算你的股权比我多，但董事会依然保持在我史家的控制下。股民的觉醒十年了，生化投资者和史家斗智斗勇，不少散户在这十年里已经久病成医，从法盲变成了法律捍卫者，从被收割的韭菜变成了维权斗士，召集散户集体股东大会投下反对票，向证监会举牌史家失信，向法院状告振兴集团……1、公司章程修改方案被否2016年6月召开的2015股东大会，修改公司章程方案被否；2016年9月29日召开的2016年第一次临时股东大会修改方案再次被否，兴全旗下四只基金，以及ST生化第三大股东天津红翰科技有限公司投了反对票。2、定增方案被否2016年12月29日召开2016年第二次临时股东大会，包藏祸心的定增方案再次被否，这是投资者的胜利，是散户的胜利！好消息还有……2016年12月23日，生化收到深圳信达两笔关于金兴大酒店及振兴电业债权的转让款共计2.2亿元，侵蚀生化十年的两个有毒资产终于剥离，股改摘帽终于踏出坚实一步。2016年12月30日，公司公告近日收到宜春市“莫名公司”出具的《豁免函》，莫名公司接手原宜工机械对生化的债权，成为新的债权人，并承诺放弃对生化进行追偿，解除因上述债权对生化已采取的查封、冻结等，撤销已经在法院受理、审理、执行的案件。再见青天日？十年戴帽路，随着史家的定增方案和修改公司章程野心被否，史家高筑的债台，就仅剩手上22.61%的股权值钱了；去年两项有毒资产终于剥离并收到转让款，应被视为拖延8年的股改承诺已经完成，公司已经具备摘帽条件兴业全球基金举牌进入，天津红翰科技又是谁的马甲？不管怎样，新的制衡力量开始介入，史家再难肆意妄为。史家不死，生化无望，史家渐入绝境，生化十年戴帽路，青天再见日？特别提醒：生化漫漫十年斗争路，虽然目前散户慢慢看到了曙光，但史家股权问题错终复杂，股权拍卖需要进一步消息确认，随意进场容易误伤，慎重！

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