研报日期：2017-05-02

　　通程控股(000419)　　公司 2017Q1 收入同比增长 2.17%， 9 个季度以来公司收入首次由负转正　　公司发布 2017 年一季报， 2017Q1 公司实现营业收入 10.24 亿元，较上年同比增长 2.17%， 9 个季度以来公司收入增速首次由负转正；归属于上市公司股东的净利润 3159 万元， 同比下滑 6.06%； 扣非后净利润为 2837 万元，同比增长 1.14%。一季报业绩符合此前预期。　　零售主业毛利率同比提升 0.28 个百分点，毛利率再度改善　　从毛利率角度看，公司综合毛利率 22%，同比提升 0.28 个百分点，毛利率进一步改善。 从费用角度看， 2017Q1 公司销售费用率 6.55%，同比提升 0.54 个百分点；管理费用率 10.45%，同比下滑 0.08 个百分点。　　自有物业丰富，温泉酒店进一步减亏助推商业板块价值重估　　公司自有物业储备丰富、位置优越，其中零售、酒店自有物业面积分别 12、20 万平方米，分别给予 2 万元/平方米、 1.5 万元/平方米估值，共折合 54亿元，物业重估价值大。而温泉酒店 2016 年亏损 1706 万元（下半年亏损不到 700 万元），相比于去年亏损 4376 万元，业绩进一步减亏有望强化对于公司盘活 转型的关注，并将扭转对于旗下商业板块价值的消极判断。　　金融服务持续快速增长， 综合金融服务平台初步形成　　2016 年公司综合投资业务共实现收入 8686 万元，同比增长 35.65%。金融服务业务持续快速增长，其中典当子公司共实现净利润 4989 万，已成为公司重要利润来源。 2016 年公司新设商业保理公司和寄卖公司，布局消费金融，类金融领域投资步伐开始加快，集典当、投资、保理、消费金融等多种业态于一体的多元化综合投资板块初步成型。　　维持“增持”评级，建议投资者积极关注　　预计 2017-2019 年归母净利润分别为 1.08 亿元/1.24 亿元/1.46 亿元，同比分别增长 5.5%/15.2%/17.7%；对应 EPS 分别为 0.2 元/0.23 元/0.27 元，继续维持公司“增持”评级。 可能催化剂： 长沙银行上市， 温泉大酒店盘活调整增加业绩，长沙市国企改革。　　风险提示： 宏观消费环境景气度急剧下行[华泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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