研报日期：2016-07-06

　　兴业矿业(000426)　　集团荫庇，优质资产如约注入。2011 年兴业集团出具规范同业竞争承诺，计划将集团及下属子公司持有的采矿业务逐步交由兴业矿业托管经营。此后唐河时代、荣邦矿业陆续注入公司，本次重组将要注入的银漫矿业，也是集团承诺注入的资产之一，目前已取得采矿权证，处于矿山建设后期，预计2017 年初投产。　　白银激活，银漫矿业价值凸显。白银在经过了漫长的调整后，目前价格已经突破近一年半以来的高点。考虑英国脱欧带来的持续影响，市场对美联储加息预期减弱，欧洲央行为抵御英国脱欧带来的冲击，预计也将采取较为宽松的货币政策。在这样的背景下，兴业矿业此次在有色金属行业周期性低谷的收购，有望使公司得以以较低的价格获得优质资产，未来获益空间大。　　主业稳固，资源储备持续提升。公司旗下主要子公司有锡林矿业、融冠矿业、巨源矿业、富生矿业和储源矿业。合计拥有储量为锌129.72 万吨、铅4.71 万吨、钼1.55 万吨。本次计划收购的银漫矿业和白旗乾金达资源储量十分丰富。银漫矿业矿石储量为6360.22 万吨，产品包括铅、锌、银、铜、锡等多种金属。白旗乾金达矿石储量为银矿石量2122220 吨，铅锌矿石量3222766 吨，铜矿石量918609 吨，三者的关系为包含关系，铅锌矿石量包含银矿石量和铜矿石量。另外白旗乾金达资源储量还包括砷、铟、镓、镉等。　　立足蒙东，未来发展值得期待。公司长期的发展战略是以铅、锌、银为重点，打造采、选、冶一体化的有色金属企业。2015 年，公司锌精粉产量大幅增长，铁精粉产量小幅增长。其中锌精粉产量58993.51 吨，同比增长13.46%；铁精粉产量519983.15 吨，同比增长1.26%。本次资产重组使公司在资源储量和开发方面都得到了重大提升。募集资金还将改善公司财务结构，使公司经营更为稳健。　　盈利预测与评级。公司资源储备丰富，采选业务毛利率高。随着供给侧改革的推进，公司主要产品铅锌等金属价格有望回暖，将带来业绩提升。如果对银漫矿业和白旗乾金达的收购能顺利完成，公司的有色金属采选业务将更上一层楼，考虑到银漫矿业给出的业绩承诺，预计公司营收、净利润在2017 年将迎来较大提升。按照完成资产重组后17.32 亿股的新股本，预计公司2016-2018 年EPS 为-0.01元/股，0.23 元/股，0.28 元/股。预计公司完成定增，银漫矿业等在2017 年开始贡献业绩后，给予公司2017 年50 倍PE 估值，对应目标价11.5 元，买入评级。　　不确定性分析。收购尚未完成。白银价格受其金融属性影响。铅锌价格受供给侧改革成效影响。 今日最新研究报告

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