研报日期：2016-03-25

　　事件：近日，兴业矿业发布公告并复牌，公司拟通过发行股份和支付现金相结合的方式收购银漫矿业全体股东所持银漫矿业100%股权，交易对价 27.36 亿元；拟以发行股份的方式购买白旗乾金达 100%股权，交易对价为 9.82亿元；公司还将募集配套资金不超过 31.3亿元。 　　点评： 　　收购银漫矿业，储备战略资源。截至目前，兴业矿业及其下属子公司共持有采矿权证 6 个，探矿证 7 个，已探明资源储量按现有生产规模计算，除唐河时代、锡林矿业、荣邦矿业外，融冠矿业服务年限已不足 10年，巨源矿业、富生矿业面临资源枯竭的问题，公司此次通过收购银漫矿业及时进行探矿增储及整合增加资源储备。银漫矿业目前正处于建设阶段，拥有白音查干东山矿区、正镶白旗东胡矿区，该项目周边交通、电力等配套设施完善，原材料供应充足，资源储量客观，具有较大的产出规模和较强的盈利能力，预计 2017年初投产。银漫矿业正式投产后，其主要产品的原材料是铜锡矿石和铅锌矿石，选矿厂的原矿来源于矿山自采银铅锌矿。根据《采矿许可证》（C1500002015013210136961）所载明的矿区范围，开采矿种为锌矿、铅、铜、银、锡，开采方式为地下开采。白音查干东山矿区铜铅锡银锌矿设计采选生产能力为 165万吨/年，矿区面积 11.02平方公里，采矿证有效期限为 13年，自 2015年 1月 20日至2028年 1月20日。 　　白音查干东山矿区铜铅锡银锌矿资源储量丰富。白音查干东山矿区目前备案的矿石资源储量为 6360 万吨，比 12 年总矿石量增加 3139 万吨，矿石储量增长 97.45%，目前可以维持至少 30 年的生产。正镶白旗东胡矿区目前的矿石资源储量为322万吨，服务年限约 10年，其中银金属量 736.38吨、平均品位 228.49克/吨；铅金属量 160,928.60吨、平均品位 4.99%；锌金属量 166,380.32吨、平均品位 5.16%；铜金属量 6,863.18吨、平均品位 0.21%。铅、锌矿采选企业的销售毛利率一般显着高于铅、锌冶炼企业，银漫矿业的主营业务为铜锡银铅锌矿的采选，并且与白旗乾金达共同拥有可观的铅、锌、银矿产资源储量，因此收购后不仅可以进一步提高公司整体盈利能力，而且可以显着增加公司矿产资源储量。 　　投产尚需时日，利润承诺是保障。目前银漫矿业铜铅锡银锌矿处于矿山建设阶段，预计 2017年初投产。控股股东兴业集团、实际控制人吉伟、吉祥和吉喆承诺，采矿权资产 2017年度净利润不低于 3.91亿元，2017年度和 2018年度净利润累计不低于 8.87 亿元，2017 年度、2018 年度及 2019 年度净利润累积不低于人民币 13.8 亿元，若在业绩补偿期内实际盈利数不足预测利润数，则兴业集团、吉伟、吉祥和吉喆将对公司进行补偿。 　　公司表示，通过此次重组，将获得银漫矿业丰富的矿产资源储量和资源品种，并有助于公司逐步整合兴业集团旗下优质矿产资源，避免同业竞争，进一步增强公司的独立性。我们认为，目前有色金属行业正处于周期性低谷，金属价格持续宽幅震荡，优质资产的估值也处于低位，是公司增加资源储备的好时机。我们预计未来随着有色金属行业回暖，价格逐渐触底回升，公司吸收进来的矿区达产后，会有效提高公司的盈利能力。 　　盈利预测及评级：由于银漫矿业采矿权和白旗乾金达探矿权仍需等待验收批复，本次交易尚需取得授权和批准，因此暂不考虑本次收购对公司的影响，我们预计公司 15-17 年归属母公司净利润分别为 0.48 亿元、0.44 亿元、0.98 亿元。按照公司最新股本计算，对应 15-17年 EPS 分别为 0.04元、0.04元、0.08元。维持“增持”评级。 　　风险因素：宏观经济增长放缓与下游市场需求不足；金属价格波动；采掘成本上升。 今日最新研究报告

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