毛利率稳步提升，财务费用率下降带来利润增长

家炭

(发表于: 鄂武商A股吧更新时间: )

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研报日期：2016-08-21

　　鄂武商A(000501)　　2016H1 净利润同增 18.22%，盈利表现突出　　公司 2016H1 实现收入 85.88 亿，同比减少 4.46%；归属于母公司净利润 5.15 亿，同比增长 18.22%，折合 EPS=0.96 元，盈利逆市而上。分业态来看，百货业务实现收入 52.86 亿，同比下滑 1.52%，超市业态实现收入 29.32亿，同比下滑 10.25%。综合毛利率 19.46%（ 1.36pp），其中百货业态毛利率 18.78%（ 0.79pp），超市业态毛利率 20.69%（ 2.43pp）。　　量贩公司减亏降租取得实效，梦时代项目筹备有序推进　　为了提质增效， 2016H1 量贩公司成立退出工作专班，退出亏损门店 5家，降减租 27 家，目前量贩门店总数为 79 家。百货方面，梦时代项目建设筹备工作已全面启动，预计 2019 年开业后将贡献 30 亿/年规模收入；摩尔城综合实力递增，区域市场优势地位明显。　　销售管理费用率略有上升，创新探索互联网技术应用　　公司 2016H1 销售费用 10.40 亿（-2.73%），管理费用 1.61 亿，（ 7.27%），财务费用 0.33 亿（-11.70%）。加强武商网电商平台建设，推进“柜有网有”，试水跨境电商；“以机替人”量身定制，积极推进商业智能和互联网技术在零售业的应用。　　盈利预测及投资建议　　我们预计公司 16-18 年 EPS 为 1.75、 2.00、 2..27 元，公司拥有湖北省内 70 万平自有物业资产丰厚，当前 NAV/市值比约 1.4，仍然行业中低估品种。公司是武汉国资委旗下三家商贸企业之一，武汉国企改革的步伐全国领先，公司资产丰厚、激励充分、业绩稳健增长的优质标的。当前股价对应 16 年 11.5XPE，维持买入评级。　　风险提示　　国企改革效果低于预期，终端消费持续疲软[广发证券][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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