研报日期：2017-04-28

　　丽珠集团(000513)　　事件：　　丽珠集团发布2017 年一季度度报告，2017 年一季度公司实现营业收入21.26 亿元，同比增长21.80%；归属于上市公司股东的净利2.75 亿元，同比增长19.51%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润2.38 亿元，同比增长25.90%。实现EPS 为0.65 元。　　观点：　　1、 一季度业绩亮眼超预期，股权激励收官之年有望超额完成　　公司一季度收入21.26 亿元，增速21.80%，净利润2.75 亿元，增速19.51%，扣非后净利润2.38 亿元，增速25.90%，超市场预期。公司收入端增速21.80%呈现加速趋势，快于去年全年（15.58%），我们认为主要受益于原料药板块的持续向好和二线品种的超高增速共同拉动。分板块来看：　　处方药板块：根据样本医院终端数据我们推断公司一季度处方药销售持续增长，延续前期高增速。其中参芪扶正增速5%左右（受降价影响），二线消化领域艾普拉唑增速40-50%，神经领域鼠神经生长因子增速40-50%，促性腺领域整体增速20%左右，其中亮丙瑞林增速较去年有了明显提升，其他品种增速稳定。　　原料药板块：一季度原料药向好趋势依旧明显，阿卡波糖增速在25-30%左右，且我们判断全年原料药增长可持续（不断有新产品获得FDA 认证 产能远远没有达到上限）。2016 年起原料药板块公司改善情况明显，丽珠集团宁夏福兴制药有限公司15 年亏损4258 万，16 年扭亏。公司成立原料药事业部，进行了充分的整合，提高了原料药的竞争力，16 年能够盈利的主要原因，第一是闲置产能充分利用，第二是产品结构发生变化。阿卡波糖，林可霉素，黄连菌素、美伐他汀、霉酚酸等高毛利产品占据主导地位。同时在整合过程中抓紧了原料药规范市场的开发和认证工作。截止去年年底，公司已经有20 多个项目进行了认证，FDA 有11 项认证。规范市场价格具有一定优势，销售稳定。　　财务指标方面：公司销售费用率为40.18%，比去年同期40.27%略有下降；管理费用率为8.77%，比去年同期8.21%上升0.56pp。公司一季度经营性现金流2.58 亿，比去年同期增加86.38%，一季度综合毛利率65.62%，较去年全年（64.09%）进一步稳步提升，主要和高毛利原料药及制剂品种结构变化有关。整体财务状况良好。　　公司2017 开局良好，展望全年，我们在股权激励收官之年公司有望超额完成激励解锁条件（扣非后8 亿利润），基于以下原因　　第一， 参芪扶正成为成熟现金流产品，稳定贡献利润。市场对参芪扶正仍有担忧（医保目录加了限制之后尤其明显），但参芪扶正还在目录当中没有被调出，这就是对丽珠及参芪扶正最大的认可。参芪扶正属于中药注射剂中的优秀品种，已完成5 万例安全性再评价。公司也在进行有效性再评价。（16 年全年仍有接近10%的增长，在中药注射剂中可谓佼佼者）。未来基层医院仍有空间。　　第二，公司二线专科用药潜力品种（促卵泡素、艾普、亮丙、鼠神经）接棒，维持较快增速。公司二线品种竞争格局良好，销售总额已超过参芪扶正（17.03 亿 VS 16.8 亿），未来承接参芪扶正业绩增长任务不成问题。其中艾普拉唑进入新版医保目录，有望在质子泵抑制剂市场持续扩大份额，未来2-3 年成为5-10 亿级别品种。　　第三，公司原料药业务持续好转，将有新品不断通过FDA 认证，未来持续助力业绩成长。　　2、 土地改造超高效推进落地，时间点和收益均超预期　　公司香洲区工业用地的改造在一季度已基本落地。时间点和最终收益均超预期。扣除公司及丽珠制药厂对维星实业的投资成本、以及本次股权转让的交易开支及税费等相关费用后，预计增加本公司归属于母公司股东的净利润约34.55 亿元。（高于此前我们预估的20 亿左右的最终收益）。　　公司4 月27 日最新公告显示，截至4 月25 日公司已收到转让款11.29 亿元，剩余部分每逾期1 日，维创财富需按股权转让款1‰的比例向本公司及丽珠制药厂支付相应违约金，即每天335 万元。预计剩余款项也将很快转入公司账上。　　虽然本次土地转让是一过性事件，但该项收益的获得，将进一步改善公司财务状况，为公司主营业务的经营发展提供充足的资金支持，为未来公司外延发展及研发提供充分资金保障。　　3、 公司精准医疗四大方向协同发展前景广阔，未来聚焦研发底气十足　　精准医疗方面公司在精准医疗四大领域包括液体活检领域、细胞治疗、抗体药、基因测序均已有布局，是目前国内仅有的同时拥有四大方向资源布局的上市公司，意义重大。在四个方向同时布局有望形成诊断 治疗双轮驱动协同发展的良好局面，并且分散风险。　　单抗是丽珠未来重要看点。目前丽珠已有4 个在研单……[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。