研报日期：2017-04-23

　　丽珠集团(000513)　　事件：　　公司于 2017年 4月 19日发布关于拟转让子公司珠海维星实业有限公司 100%股权暨“香洲区丽珠医药集团改造项目”进展的公告。 拟将持有的珠海维星实业有限公司（原珠海市丽珠医药工业有限公司）100%股权转让予珠海横琴维创财富投资有限公司，维创财富须支付总价人民币 45.52 亿元，其中，股权转让款为 44.80 亿元，代维星实业向本公司偿还债务为 2206.79 万元，代建“香洲区丽珠医药集团改造项目更新单元”配套公共租赁住房的建筑成本为 5000万元。　　经初步测算，扣除本公司及丽珠制药厂对维星实业的投资成本、以及本次股权转让的交易开支及税费等相关费用后，预计增加本公司归属于母公司股东的净利润约 34.55 亿元。　　主要观点：　　1． 土地改造超高效推进，收益超预期　　土地改造方案落地时间点超预期： 公司香洲区丽珠医药集团改造项目更新单元规划方案（控规修改） 2016 年 12 月 20 日获得珠海市人民政府批准（珠府批[2016]179 号）。短短一个月内（2017 年1 月 20 日），公司就与国维集团签订了项目合作商务洽谈意向书，公司执行力强，意向书签订的时间点和效率超出市场预期。 而又在短短的 3 个月内，丽珠就完成了土地转让的协商及价格谈判，再次体现公司超高执行力。　　土地最终收益超预期： 扣除本公司及丽珠制药厂对维星实业的投资成本、以及本次股权转让的交易开支及税费等相关费用后，预计增加本公司归属于母公司股东的净利润约 34.55 亿元。（高于此前我们预估的 20 亿左右的最终收益）。　　我们的判断： 土地改造的推进速度和最终受益均超预期， 虽然是一过性事件，但该项收益的获得，将进一步改善公司财务状况，为公司主营业务的经营发展提供充足的资金支持， 为未来公司外延发展及研发提供充分资金保障。　　2． 未来公司聚焦研发底气十足,单抗 精准医疗协同发展前景广阔　　公司专注研发布局已久，单抗是丽珠未来重要看点。 2016 年 9 月 27 日，公司公告增资丽珠单抗 1.02 亿，公司有望凭借研发团队优势和优良产品布局持续突破。目前丽珠已有 4 个在研单抗获批临床，进度均名列前茅（详细梳理见前期点评：丽珠单抗精耕细作，生物制品倍道兼行）　　目前市场对丽珠单抗业务板块认知还不够充分，该版块存在一定的低估。 丽珠集团 2010 年成立单抗公司开始战略转型，从今年开始厚积薄发进入快速发展期，临床进度提速。另外，丽珠研发团队实力雄厚，除了上述已经获批临床的 4 个品种以外，在研产品中不乏重磅产品（Anti RANKL LZM004 抗骨质疏松、热门靶点PD-1 等）。丽珠单抗团队具有与时俱进的前瞻性，通过拆分丽珠市值，我们发现其在单抗方面的布局还没有在市值上有所体现，故未来想象空间巨大。　　精准医疗方面公司在精准医疗四大领域包括液体活检领域、细胞治疗、抗体药、基因测序均已有布局，是目前国内仅有的同时拥有四大方向资源布局的上市公司，意义重大。 在四个方向同时布局有望形成诊断 治疗双轮驱动协同发展的良好局面，并且分散风险。　　3． 公司投资逻辑再梳理：业绩增速确定性高，估值较低，原料药和有望提供业绩弹性，单抗和精准医疗长远布局　　短期逻辑： 土地收益将改善公司财务状况。根据公司股权激励行权条件， 17 年按业绩考核（扣非后 8 亿利润），扣非后业绩增速约 17%。参芪扶正稳健增长，二线品种超增速接棒业绩增长体量已超过参芪扶正，原料药提供弹性。　　中长期逻辑：艾普拉唑针剂获批为 10 亿级别大品种，后续品种持续推进， 2-3 年会陆续有化药获批。　　长期逻辑：精准医疗检测端和治疗端开始爆发式增长，单抗产品获批，成功转型生物药。　　公司已于 2017 年 4 月 12 日发布 2017 年第一季度业绩预告。归母净利润预计 2.69 亿-2.88 亿（增速 17-25%），扣非净利润预计 2.33 亿-2.52 亿（增速 23-33%）， EPS 0.64-0.69 元。 我们预计公司 2017-2019 年业绩复合增速有望维持 20-25%左右，确定性较高（参芪扶正稳健增长，二线品种超增速接棒业绩增长体量已超过参芪扶正），目前估值 25 倍左右； 公司单抗部分具备广阔的市场前景，精准医疗布局为公司未来发展锦上添花，两部分在当前股价下均未体现估值，海外布局、国际化合作也在持续推进；另外， 原料药业务经过调整有望给公司整体业绩提供一定弹性，值得重点关注。　　结论：　　暂不考虑此次土地收益的影响， 我们预计 2017-2019 年归母净利润分别为 9.5 亿元、 11.6 亿元、 14.2 亿元，增长分别为 20.51%、 ……[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。