研报日期：2016-07-18

　　丽珠集团(000513)　　事件： 2016 年半年度业绩预告发布， 归属于上市公司股东净利润 3.99~4.26 亿元，同比增长 17%~25%。 我们认为公司基本未受到两票制、仿制药一致性评价等政策影响，多个特色专科药品种爆发式增长，原料药业务持续向好，精准医疗项目进展顺利，是目前稀缺的优质低估值标的。　　参芪扶正销售平稳、特色专科药持续爆发： 在中药注射剂使用受限的政策背景下，公司积极推进参芪扶正注射液的安全性再评价和药物经济学研究，2015 年参芪扶正销售额突破 15 亿元，2016 年一季度参芪扶正实现 10%左右的平稳增长，预计全年可实现 5%~10%的稳定增长。 公司生殖辅助产品线的销售规模已接近 10 亿元，农历羊年过后， 公司促性激素产品线整体增速大幅上升。 从今年一季度数据来看，核心产品尿促卵泡素、尿促性素增速分别为 35%、 29%。其他新药品种鼠神经生长因子、亮丙瑞林注射微球和艾普拉唑等目前的销售规模为 2~3亿元， 都保持 50%~60%的增速； 可以预计 2~3 年内， 这三个新药品种将陆续突破 5 亿元的销售规模。因此，未来公司主要品种将形成中药、生殖、新药的“三足鼎立”格局。值得注意的是，公司新药产品不仅可在招标中收益，而且基本不会受到一致性评价政策的影响。　　原料药业务持续向好， 营销改革成效显着： 公司将四个原料药生产基地整合为原料药事业部， 统一进行品种结构优化和产能布局调整， 宁夏原料药基地已于 2015 年下半年实现扭亏。预计原料药板块将维持稳步增长，为公司贡献更多的业绩弹性，或成为未来亮点。 公司自 2012 年启动营销改革， 2015 年自建销售团队的合约制销售模式实现全国覆盖。公司营销改革成效显着，有效降低两票制改革、招标降价对公司销售的影响。　　定增加码主业， 精准医疗推进顺利： 公司本轮定增主要用于艾普拉唑等创新产品的深度开发、建立长效微球技术研发平台，以及加强单抗药物研发项目。 其中， 注射用重组人源化 TNF-α单克隆抗体正处在 Ib/IIa 临床阶段，预计 2018 年可以获批上市。 目前单抗的在研项目均进展顺利，公司计划未来每年申报1-2 个项目，同时，公司希望通过各类合作，丰富单抗产品线，加快各在研抗体项目国内的申报及国际注册的步伐。 在精准医疗布局方面，公司先后投资了美国从事肿瘤基因检测的CYNVENIO 公司， 以及从事抗体药物研发、个性化治疗的ABCYTE 公司。 目前公司正在大力推进 CTC、 ctDNA 等项目的产品注册和生产转移工作。 单抗和精准医疗产品将为公司未来成长进一步打开空间。　　盈利预测和投资建议： 预计公司 2016~2018 年 EPS 分别为1.93、 2.37 和 2.81，对应 PE 分别为 26 倍、 21 倍和 18 倍。 公司主业受行业政策影响较小，特色专科药品种多点爆发，精准医疗进展顺利，是目前稀缺的优质低估值标的。 我们首次推荐为“增持”评级。　　风险提示： 药品政策性降价风险；新药研发风险； 今日最新研究报告

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