研报日期：2015-12-22

　　丽珠集团(000513)　　本报告是继我们在2015 年4 月发布《紧握行业脉搏，深谙变革之道——再论丽珠》之后，对于丽珠的又一深度研究成果，主要分析丽珠单抗和精准医疗的看点和前景，我们认为这两部分价值还未被完全认知，有较大预期差。　　1. 有业绩、有估值、有热点、有前景、有期待，退可守、进可攻。公司未来三年净利润复合增速有望维持在20-25%（有业绩），当前估值30 倍左右（有估值），精准医疗布局项目优质（有热点），单抗系统性布局（有前景），并购基金助力海外布局预期 原料药资产整合预期（有期待）。公司目前估值比照医药行业整体50 倍左右的估值以及部分布局精准医疗上市公司的估值来看处于较低水平，精准医疗和单抗方面的估值还没有体现。　　2. Cynvenio 公司亮点多，丽珠有望通过合作抢占精准医疗先机，未来精准医疗持续布局值得期待。我国未来液体活检市场超过千亿，我们认为将最前沿的CTCs 和ctDNA 技术有机的结合将成为未来发展的趋势。丽珠海外布局的Cynvenio 公司的产品是目前唯一可以同时完成CTC、ctDNA 富集和全方位分析的平台。其提供的全方位检测服务要明显优于FDA 认证的强生公司的CellSearch 系统及其他同类产品，且已被纳入美国众多保险公司的医保计划。合资公司成立后将迅速上报两款产品，未来前景广阔。公司精准医疗战略已经开启，我们推测未来有望持续布局。　　3. 单抗是丽珠未来重要看点，公司有望凭借研发团队优势和优良产品布局持续突破。丽珠单抗领军人物经验丰富，研发团队强大。目前在研高端生物药产品7 个，包括自身免疫病、肿瘤、骨质疏松等等。进展最快的AT132 已处于临床Ib/IIa 试验阶段，国际对标Humira 去年全球销售额高达125 亿美元。另外丽珠在目前最受瞩目的PD-1/PD-L1 领域也有布局。　　4. 盈利预测与投资建议：预计2015-17 年EPS 为1.56、1.94、2.46 元，对应PE 分别为36、29、23 倍。我们认为公司短期、中期、长期成长逻辑明确，未来三年业绩复合增速20-25%确定性高，当下估值不贵，同时精准医疗部分和单抗部分价值没有被市场完全认知与挖掘，预期差较大，公司精准医疗战略已经开启，并已经成立并购基金，我们推测海外布局在未来有望持续推进，我们看好公司长期发展，维持“推荐”评级。 今日最新研究报告

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