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研报日期:2017-10-30
乐凯胶片(600135) 业绩简评 乐凯胶片披露 2017 年三季度业绩:公司 2017 年前三季度实现营业收入14.23 亿元,同比 34.55%;归母净利润 0.70 亿元,同比 67.86%。公司业绩自今年以来实现高速增长,持续超出市场预期。 经营分析 业绩实现亮眼增长, 经营能力持续提升: 公司 2017 年前三季度实现收入 34.55%、归母净利润 67.86%的亮眼增长, 主要源自彩色相纸与太阳能背板销量同比提升,业务转型成效显着。 报告期内,公司经营能力实现持续提升,在确保研发费用水平的前提下,各项费用管控得当,前三季度管理费用率与销售费用率实现同比-0.33ppt 与-0.51ppt 的下降。公司前三季度实现销售毛利率 18.06%、净利率 5.17%,分别同比 0.74ppt、 0.92ppt。 加强新能源、新材料产业布局, 锂电池业务再加速: 为了加快在新能源、新材料领域的战略布局、进一步拓展锂电池业务,公司拟变更募投项目“锂电隔膜涂布生产线二期项目”为“锂离子电池软包铝塑复合膜产业化建设项目”,将建设 6 条生产线(包括 1 条铝箔清洗线、 1 条表面处理线、 1 条铝塑膜干法复合线、 1 条铝塑膜分切线与 2 条后整理包装线),预计于 2020 年量产,总产能达 1,200 万平米/年。据高工锂电预测,到 2020 年国内铝塑膜需求量将达 15,867 万平方米,对应市场总规模为 90 亿元。此外, 公司拟收购的锂电池隔膜龙头中科科技 2016 年实现营业收入 2.53 亿元、归母净利润0.29 亿元,收购完成后将为公司带来干湿法产线共 2.2 亿平米和涂覆线8,000 万平米的产能补充。目前,公司前期募投建设的两条锂电池隔膜生产线已顺利完成化工试车,实现暂估转固,我们预计四季度将进入正常生产状态,满产税前利润为 6,107 万元/年。 公司是航天科技集团军民融合重要平台,同时将受益河北航天产业群: 公司是航天科技集团下属新能源、新材料重要布局平台,与集团旗下其他科研院所在锂电池隔膜、光伏背板等业务上合作深入。此外,公司位于河北保定,地处京津冀协同发展地区,毗邻固安航天产业群,未来将直接受益于集团其他产业联合发展的辐射效应。 根据航天科技集团 2013 年一号文件的表述,我们判断,公司有望成为集团军工资源整合的重点。 盈利预测与投资建议 公司于 2012 年剥离传统胶卷业务,逐步形成影像材料、光伏材料与锂电材料三大业务布局,是乐凯集团下属重要的新材料研制子公司。 我们认为,公司锂电池业务布局加强、量产在即,光伏材料业务正随行业迎来景气上升,影像材料业务日趋稳健,将为公司提供有力的业绩支撑。此外,公司地处京津保三角腹地,有望直接受益固安航天产业园与京津冀协同发展战略、成为集团军工资源整合的重点。 我们看好公司业务转型与费用管控得力带来的盈利能力提升,上调对公司的盈利预测。我们暂不考虑中科科技为公司带来的业绩增厚, 预计公司 2017-2019 年营业收入 19.29/24.08/28.73 亿元,同比增长 35.7%/24.8%/19.3%;归母净利润 0.81/1.15/1.50 亿元,同比增长 95.8%/42.8%/30.6%。我们认为,公司未来业绩增长预期明确、同时有望受益航天科技集团的改革进程,维持对公司的“买入”评级, 6-12 个月目标价 20 元。 风险提示 锂电池隔膜项目投产不及预期;光伏行业增速不达预期;传统感光材料和影像材料市场规模大幅缩减; 资产整合进程不达预期。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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相型目前,公司前期募投建设的两条锂电池隔膜生产线已顺利完成化工试车,实现暂估转固,连研报都能说出来,董秘对散户最关心的问题避而不答,浮躁散户,典型的不作为!养它不如养狗!2017-10-30 16:50:53
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