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研报日期:2017-04-24
云南白药(000538) 2016 年业绩低于预期 4 月22 日公司公告2016 年报,实现收入224.11 亿元( 8.06%),归母净利29.2 亿元( 5.38%),扣非归母净利27 亿元( 3.24%),16 年EPS 2.80元,略低于我们预期(2.97 元),主要因为药品事业部消化渠道致收入增速放缓,商业规模扩大整体毛利率略微下滑及相关费用增加(税金及财务费用)。但随着混改逐步推进,百年白药将重新踏上新征程,预计2018 年公司内生增速将恢复至15%,同时期待公司外延并购,维持“增持”评级。 工业板块受药品事业部影响略微下滑,中药资源是亮点 2016 年公司工业板块收入90.8 亿元,同比下降1.09%,其中主要受药品事业部消化渠道、下滑3.50%的影响,但未来不排除在品牌中药的提价浪潮中,公司对白药系列产品(多年未提价)进行提价,此外公司部分特色药(气血康口服液)培育已初见成效,步入成长轨道,进而推动药品事业部未来2-3 年增长趋于稳健。健康事业部实现收入37.57 亿元( 12%),其中牙膏占主导(2016 年市占率为16.49%),未来还将继续受益于消费升级与产品线扩容。中药资源事业部收入9.44 亿元,大幅增长45%,未来三年预计将依托白药品牌、资源优势,保持30%左右的增速快速成长。 两票制加速省内医药流通整合,进一步巩固公司省内龙头地位 2016 年公司商业板块收入132.76 亿元( 15.17%),略超我们预期,主要因为国家近年持续加大商业流通领域整合力度(飞检、两票制等),市场已逐步形成全国龙头 区域龙头的格局,公司作为云南省龙头将充分受益。我们预计“两票制”今年在云南六市落地,有望2018 年全省推开。公司作为省内龙头,将持续分享政策红利,未来2-3 年都将保持10% 的增速。 混改逐步推进,期待百年白药释放新活力 目前公司股东层面的混改进展顺利,股权已交割完毕,大股东层面领导层也已确定,预计此次混改将使公司治理体系更加市场化,未来两方面最值得期待:一是对白药品牌的进一步挖掘,历史业绩已证明管理团队十分优秀,混改后公司或将推出激励计划,激发管理层持续挖掘白药品牌价值,内生增长有望重回15%;二是外延式并购有望加速,受限于国企体制,公司在外延并购上十分谨慎,混改后公司决策流程有望压缩,并购步伐或迈得更大,同时充裕资金储备与新华都增资也为并购提供强力支撑,未来公司或将在完善自身产业链与大健康领域两个方向进行外延。 维持“增持”评级 由于2016 年公司业绩低预期,我们根据公司最新的经营情况及对未来公司趋势的判断,调整公司2017-2019 年的净利润分别为33.0 亿元、38.0亿元、43.7 亿元,对应EPS 3.17 元、3.65 元、4.19 元,同比增长13%、15%、15%。考虑混改将带来的积极变化、白药品牌价值以及当下市场环境,维持公司“增持”评级。 风险提示:混改效果不达预期,业务进展不达预期。[华泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
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杭舷顷早盘这样的急跌,没有任何题材能够幸免于难,当然,一些有望逆市大涨的个股即将浮出水面,因为即便是股灾,同样有个股走独立行情,目前老张已发现几只,如果在空仓的朋友,或者不知道如何操作的朋友,注意留意实盘直播。2017-04-24 10:57:13
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竺若引雄安是千年大计,中央的重大决策部署!看这天几粤港澳大湾区,一带一路等拉一下就没人跟疯了!现在来看没有任何一个题材大过雄安!雄安才出刚领性文件,后期几年还会有一系列配套政策!5⃣年建设一个雄安大都市,不少的上市公司会受益,这是实打实要建的!雄安才从零开始筹划!支持点赞!2017-04-24 11:07:17
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裘土牡从2008年最低价到前一交易日最新收盘价计算上市公司9年复合增长倍数。贵州茅台9年复合增长6.5倍左右。国宝密药云南白药9年复合增长7.6倍左右。全球人工智能之王科大讯飞(2008年上市)9年复合增长20.8倍(在人工智能+尚未爆发前)。未来股市:主要用来投资+少量炒作投机,刘士余努力的股市新模式新生态。2017-04-24 12:53:29
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- 1 今日卖出云南白药300手,剩余984手,买入五粮液112手,没有什么特别的想法,(云南白药000538)
- 2 不懂咱就问(云南白药000538)(06-20)
- 3 成功入驻,接近4年底部,股息率约4%,我喜欢(云南白药000538)
- 4 韭菜们,明天开盘就的跑,融券大哥10亿融券再拿三个月就要还券了,内幕太黑暗
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