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研报日期:2017-05-07
云南白药(000538) 业绩平稳增长,符合预期。预收账款减少6 亿元,剔除此影响,预计药品和健康事业部保持平稳。经营性现金流净额-8.62 亿元,由正转负,主要是票据贴现减少和经营性现金流出大幅增加。2017 年Q1 为混改后第一个财务季度,深层次改革有待落实推进,整体业绩表现平稳。 药品事业部有望增长恢复。预计2017 年Q1 商业增长10% ,工业增长20% ,预收减少,发货确认收入,健康事业部和药品事业部预计增长20% 。药品事业部销售调整已基本到位,实现价格理顺,2017 年有望恢复增长。牙膏受益于消费升级和非KA 渠道拓展,仍有较大的市场拓展空间。 控股混改落地,市场化改革是必然方向。截至目前,白药控股已完成董事、监事和高管调整,选举董事4 名,监事3 名,王明辉任总经理。董监高按照市场化原则进行推选、聘任,均无公务员身份。预计后续上市公司管理和激励改革将延续市场化方向,有望为经营管理换来更大进取空间。 盈利预测和投资评级:目前白药控股混改已完成管理层调整,预计改革继续推进,机制更趋市场化。随着混改的深入推进,云南白药的品牌和品种资源潜力有望逐步发掘,我们预测2017-2019 年EPS 分别为3.27 元、3.78元和4.38 元,对应当前股价的PE 为26、23和20 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 1)混改效果不及预期,3)业绩不及预期。[国海证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
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