17年中报点评：博世汽柴业绩大幅增长，公司中报业绩创历史最佳

祖借破

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研报日期：2017-08-25

　　威孚高科(000581)　　事件：公司17 年上半年业绩同比增长40.5%，中报业绩创历史最佳　　公司发布17 年中报，17 年上半年实现营业收入47.28 亿元，同比增长40.4%；实现归母净利润13.26 亿元，同比增长40.5%；实现全面摊薄后EPS1.31 元。其中，公司第2 季度实现营业收入22.71 亿元，同比增长23.9%；实现归母净利润6.80 亿元，同比增长26.4%。　　下游重卡行业高景气度下公司燃油喷射系统业务营收同比增长54.1%　　公司17 年上半年毛利率为21.0%，同比下降0.8 个百分点，与汽车后处理系统业务毛利率下降6.2 个百分点至10.6%有关，该业务毛利率下滑主要由于市场竞争加剧下销售价格下降、产品结构变化及原材料价格上涨导致成本上升所致，而重卡行业高景气度导致公司燃油喷射系统业务营收同比增长54.1%、毛利率提升1.2 个百分点至26.1%。公司期间费用率下降2.0 个百分点，主要由于销售及管理费用率分别下降1.2、0.9 个百分点所致。　　博世汽柴贡献投资收益大幅增长，下半年将继续受益于重卡高景气度　　公司业绩主要由投资收益贡献，17 年上半年公司实现对合营联营企业投资收益8.34 亿元，同比增长2.40 亿元，主要由于博世汽柴贡献投资收益同比增长2.03 亿元所致。上半年重卡行业销量同比增长71.9%，且从行业领先指标企业订单、库存情况来看，订单仍持续高增长，而库存处于历史最低水平，我们认为重卡表现大概率得以持续，博世汽柴将继续受益。　　投资建议　　公司产品壁垒极高，下半年下游重卡行业高景气度大概率维持，公司将继续受益。同时，公司拟成立并购基金，外延发展有望打开新的成长空间。我们预计公司17-19 年EPS 分别为2.00、2.20、2.42 元，当前股价对应PE分别为12.8、11.6、10.5 倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　中重卡行业景气度不及预期，排放监管力度低于预期。[广发证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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