原有业务收缩、费用上升导致业绩低于预期

安小夙

(发表于: 威孚高科股吧更新时间: )

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原有业务收缩、费用上升导致业绩低于预期

研报日期：2016-04-22

　　与预测不一致的方面　　威孚高科公布四季度收入/盈利为人民币12 亿元/2.21 亿元，较我们的预期低44%/11%。业绩不及预期主要归因于：1) 燃油喷射系统业务（即机械泵/VE 泵）收缩导致收入下滑，原因在于非道路机械排放标准升级益处的显现慢于预期；2)销售管理费用上升，原因在于2014 年的激励基金增加（约人民币7,000 万元）和新产能建设完成导致折旧摊销费用上升，这在一定程度上被利润率的上升（得益于生产线的灵活性）所抵消。管理层表示3/4 月份订单趋势较为强劲，受到卡车市场复苏和4 月1 日起非道路机械排放标准从国II 升级到国III 的推动。管理层预计2016 年卡车需求将触底反弹，得益于宏观经济复苏/基建项目推进，同时非道路机械排放标准升级可能会推动原有的国III 产品（如机械泵/VE 泵）业务复苏。　　投资影响　　我们将2016-18 盈利预测下调了4-6%以反映原有业务前景的走软，并相应将A/B 股基于部分加总法的12 个月目标价从人民币18.75 元/12.94 港元下调至18.59 元/12.82 港元，对应5%/23%的下行空间。维持中性评级。当前A/B 股股价对应12.1 倍/9.1 倍的2016 年预期市盈率，而全球同业均值为13.6 倍。主要风险：卡车/工业领域增速强于/弱于预期；排放标准的执行收紧/放松；潜在的并购；回购。今日最新研究报告

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满唯射

利空了吗

2016-04-22 11:02:30
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宫爹岐

跑，快跑，快快跑！

2016-04-22 11:09:24
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郦玳角

高华果然又来唱衰了

2016-04-22 13:15:58
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苏抱

高华是最不靠谱的

2016-04-22 16:40:52
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卢玎元

又添笑料。

2016-04-22 21:09:16
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慎迅

让证监会查查黑手唱空的目的

2016-04-23 07:39:39
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刘枚佛

特斯拉已经卖出30万的订单了。以后都是无人驾驶电动车的世界了，锂电池，钛电池，镍电池什么的都出来了，谁还记得什么是柴油？

2016-04-24 09:29:59
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