1、先看业绩。2016年，公司实现营收145.4亿，同比增长17.34%；实现净利1.02亿，同比增长32.02%；需要特别指出的是，扣非净利只有529万元，同比下降89.12个百分点。业绩下滑的原因，公司解释是：子公司宜都兴发磷肥受农产品价格下降，客户库存较高等因素影响，2016 年亏损1.47亿元，较 2015 年净利润 2754.79 万元，同比下降 633.69%，对公司当期业绩产生了较大的负面影响。

2、经营性现金流大幅改善。2016年，公司经营活动产生的现金流净额同比增长55.07个百分点，达到11.5亿左右；分季节来看，四个季度的数据分别为2.02亿、2.78亿、2.74亿、6.42亿。可以看到，第四个季度，经营活动产生的现金流净额大幅增加，原因主要是公司草甘膦、有机硅等产品销量增加，销售规模扩大所致。

3、看公司核心竞争力变化。

（1）资源储量进一步增加。目前，公司磷矿石储量达 2.67 亿吨，另在探矿阶段的储量约 1.93 亿吨。公司拥有水电站 25 座，总装机容量达到 16.15 万千瓦。

（2）目前公司已逐渐形成具有“兴发特色”的矿电化全产业链 一体化经营模式。

（3）技术优势明显。

        公司是国家高新技术企业，现拥有国家认定企业技术中心、国家博士后科研工作站和湖北 省磷化工产业技术研究院等 7 个国家和省部级创新平台。近年来，公司先后承担 5 项国家科技项 目，15 项湖北省科技计划项目和 20 多项市级科技开发项目；获省部级科技进步奖 6 项，省重大科技成果 36 项，多项技术填补国内空白；公司拥有核心专利 218 项，主持和参与了 43 项国家和行业标准的编写工作；被授予国家技术创新示范企业、国家科技兴贸创新基地、中国化工行业技 术创新示范企业和全国资源节约型和环境友好型两型示范企业等荣誉称号。 

        报告期内，公司“高纯黄磷与精细磷 酸盐制备和清洁生产关键技术”荣获湖北省技术发明一等奖，获得申报国家科技进步奖推荐指标； “草甘膦连续化生产及副产物回收利用关键技术”获石化联合会技术发明三等奖；“高性能硅橡胶及高纯硅油生产关键技术”获宜昌市科技进步一等奖；与中科院深圳先进技术研究院联合启动黑磷技术研发及产业化研究；作为主要发起人参与制定气相二氧化硅国际标准。

4、三费总额依然居高不下，但管理费用和财务费用略有下降。其中，销售费用约为4.72亿，同比增加16.86个百分点；财务费用下降了2.33个百分点，约为6.39亿；管理费用下降了1.38个百分点，约为3.78亿；三费合计14.89亿（2015年三费合计约14.42亿）。

5、公司产品综合毛利率为12.48%，同比下降了2.07个百分点。这也说明公司的主要产品属于普通产品（生产厂家众多，竞争激烈），竞争力不强，技术含量不高；而掌握核心技术的高毛利率产品占比过小。公司标榜的技术优势并没有体现到产品的竞争力上。分产品看，肥料和氯碱的毛利率下滑的幅度较大，肥料毛利率下降了10.19个百分点，氯碱毛利率下降了17.67个百分点。

6、公司主要产品产销量对比。

从上图可以看到，公司主要产品库存量下降比较明显，其中，有机硅和草甘膦销售量增长较快（对应业绩数据：2016 年度，公司草甘膦生产企业泰盛公司（持有 75%的股权）实现净利润 1.78 亿元，较上一年度同比增长约 42.4%），主要原因是市场行情回暖，更深层次的原因还是受供给侧改革影响，市场总产能或者总供给下降，在需求变化不大的情况下，产品价格上升。供给侧改革利好行业龙头企业。

7、主要产品产能与产能利用率。

8、2016年计提商誉减值同比大幅减少，但总金额仍高达4149.24万元。2015 年泰盛公司和金信公司计提商誉减值准备 8900.82 万元。这也说明公司之前高溢价并购的资产并没有给股东带来预期的效益，差评。

9、股东情况变化——股东总数有所下降，前十大股东持股比例略有上升。

截止到2016年三季度末，股东总人数是34372人；截止到2016年年底，股东总人数是29767人；截止到2017年2月底，股东总人数是31652人。

2016年第四季度，社保基金107组合新进入前十大股东，买入335.76万股，持股比例为0.66%；汇金公司持股比例未变。

2016年三季度末，前十大股东持股比例为48.38%；2016年底，前十大股东持股比例为48.52%，比三季度略有上升。

10、2017年营收目标及建设项目。

2017 年，公司力争实现营业收入160 亿元。

2017年，公司计划推进的项目建设有：宜昌园区完成 1 万吨/年电子级硫酸、有机硅单体“8 改12”、1 万吨/年107 胶、1 万吨/年110 胶扩建、8 万吨/年双氧水项目建设。宜都园区启动 300 万吨/年中低品位胶磷矿选矿及深加工项目建设。瓦 屋 IV 矿段取得安全生产许可证；后坪磷矿具备转采条件。水电板块加快高岚河、古夫河等流域电站增效扩容改造。 

总结：投资兴发，要把它当成周期股来看，主要产品处于价格上升周期，兴发的利润也会随之增长。另外，重点关注兴发的三费变化，16年三费高达近15亿，这一块改善的余地很大，就看管理层是否有所作为。

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