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研报日期:2017-04-28
古井贡酒(000596) 事件:公司公告2016 年报和2017 一季报,2016 年公司实现营业收入60.17亿元,同比增长14.54%,归属于上市公司股东净利润8.30 亿元,同比增长15.94%;经营活动产生现金流量净额同比增长49.76%,每股收益1.65 元;2017年1 季度实现营业收入21.73 亿元,同比增长17.88%,归属于上市公司股东净利润4.08 亿元,同比增长18.53%。 一季报收入略低于预期,包材供应有一定影响,预收账款环比接近翻倍,现金流反映真实业绩更佳。1 季度收入和利润增速均不到20%,略低于市场预期,部分原因系春节前包材价格大幅上涨影响正常供应,从现金流情况来看,需求旺盛。1 季度销售商品收到现金22.18 亿元,同比增长26.54%,同时应收票据余额14.58 亿元,环比4 季度末增加9 亿多元,1 季度经营性现金流净额同比增长36.32%,我们认为这些数据更能反映实际需求情况。预收账款方面,1 季度末预收账款余额12.25 亿元,环比4 季度末增加近1 倍,占1季度收入比重超过50%,主要系销售订单增加所致。 华中区域贡献增长,优势区域继续巩固。公司销售重心在华中地区,2016年华中地区销售收入52.86 亿元,同比增长19.18%,收入占比提升3.4 个百分点至87.84%。华中地区主要为安徽和河南及湖北,收入规模排序为安徽、河南和湖北。通过安徽省内市场调研分析,我们认为公司在省内优势明显,充分受益省内消费升级,产品结构得到有效优化,2016 年华中地区销售毛利率同比提升3.66 个百分点(白酒业务整体毛利率提升幅度为3.76 个百分点)。 黄鹤楼目标高,并表贡献预计会逐步加强。黄鹤楼嫁接公司文化和管理顺利,已经进入高目标发展阶段,我们预计双品牌协同效应会不断增强,后续收入贡献会逐步加大。 投资建议:维持买入-A 投资评级,6 个月目标价61.00 元。我们预计公司2017-18 年的每股收益分别为2.06 元和2.41 元,目标价相当于2018 年25.4倍的动态市盈率。 风险提示:竞争激烈导致销售增长不达预期,销售费用率难以下降。[安信证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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