成功转型保险，业绩表现亮眼

酆彩咸

(发表于: 天茂集团股吧更新时间: )

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成功转型保险，业绩表现亮眼

研报日期：2016-09-01

　　事件： 2016 年 8 月 30 日，天茂集团公布 2016 年半年报，由于国华人寿从 3 月 16 日起纳入合并报表，公司总资产达到 1099.2 亿元，较 2015 年底增长 4462.49%；上半年实现营业收入 57.9 亿元，同比增长 1795.24%；归属母公司股东净利润 8.3 亿元，同比扭亏为盈， EPS为 0.19 元。　　点评：主营业务转型为保险业务，并表实现净利润大幅增长。公司成功控股国华人寿，于3月16日纳入合并报表，上半年保险业务收入50.6亿元，占总营业收入的87.39%，保险业务成为最核心业务。上半年净利润大幅增长扭亏为盈主要也是国华人寿并表原因： 1） 3月16日-6月30日期间国华人寿实现净利润7.4亿元，归母净利润3.8亿元； 2）公司之前持有的国华人寿7.14%的股权按公允价值重新计量，其与账面价值之间的差额4.8亿元计入当期损益。　　寿险各渠道全面发展，业务结构持续优化。国华人寿开始大力发展长期期交保障型产品，上半年寿险业务实现规模保费337.71亿元，其中传统型产品规模保费199.15亿元，较去年同期增长90%，占寿险业务的比例达到58.6%。公司以银保渠道为主，各渠道协同快速发展，上半年营销、银保、直销、其他渠道分别同比增长98%、 40%、 163%、 1278%，看好公司的成长性以及业务结构优化带来的价值增厚。　　国华人寿投资能力强劲，总投资收益率行业领先。 2016 年上半年国华人寿实现总投资收益 29.62 亿元，同比下降 16.12%，总投资收益率为 7.28%，领先同业水平。公司高水平的投资收益率主要依赖于公司较为激进的投资结构，股票和基金占比达到 29.46%，定期存款和债券占比为 14.77%。公司积极调整投资策略，根据上半年市场原因和宏观经济因素，适当降低了股票、债券等资产的投资比例，加大了现金类资产和股权等其他资产的投资力度。　　投资建议：天茂集团华丽转型保险企业，成为市值最小的寿险标的，看好公司行业性机遇和转型发展，维持“买入”。预计 2016 年EPS 为 0.4 元，对应 22 倍 PE。　　风险提示: 利率下行，保险责任准备金计提的不确定性风险。今日最新研究报告

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