万达商业回归A股加快了脚步，据报道援引消息人士称，万达商业在上交所IPO的计划若不能很快获监管放行，则可能会寻求借壳上市。万达集团董事长王健林对回归A股信心十足，以至于愿意为此签下一纸对赌协议，若未按约定回归内地，万达集团将会回购股份并提供10%~12%的年回报率。

根据证监会截至4月中旬披露的数据显示，目前IPO排队的企业有700多家，IPO审核通过但尚未发行的公司还有106家，参考2015年220只新股发行的节奏，现有存量IPO的消化估计也要三年左右。去年11月13日，证监会重启IPO，其官网曾挂出万达商业的招股说明书申报稿。而此番市场传闻或将佐证万达商业回归A股的决心及加快了脚步。

万达商业为什么要回归A股：寻求合理估值

在香港上市一年多便匆匆私有化回归A股，两地市场的估值差异是万达“返乡”的首要原因。按万达宣布私有化当日3月30日其收盘价38.8港元/股来计算，按照2015年度万达商业每股盈利为6.62元人民币计算，其市盈率只有4.62倍。与上市时的48港元/股相比，万达商业股价下挫19%。

在香港上市的恒大地产，市盈率也只有5.62倍。而A股的万科，按停牌前的价格计算，市盈率是16.7倍，为万达的3倍多；同样登陆A股的绿地，按3月30日的收盘价计算，市盈率高达33.7倍，是万达的7倍。

今年是“借壳上市”的大年

有人说，今年是“借壳上市”的大年。理由很充分，注册制的暂缓实施、战略新兴板的搁置，使得一批急需上市的企业希冀通过借“壳”实现曲线上市。中概股和港股大批回归后，纷纷筹备国内借壳上市，也提升了“壳”资源的价值。在国企改革和供给侧改革背景下，从央企到地方国企，资产整合和清退的力度也在加强。今年以来，国企壳资源转让案例频发，多家国企上市公司的实际控制人已经变更，国企标的股的停牌数量也在急剧增加。

壳资源供需双方

目前壳资源的需求方就是数千计的有一定规模的企业，包括尚未上市但正在准备的、已在新三板或者国外市场挂牌的与实际控制人旗下其他资产尚未证券化的。而供给方壳资源主要集中在经营一般的民营企业和国资旗下多个壳资源的处置应用。这下图中我们可以看到，有些企业已经完成私有化，有些企业私有化正在进行中。从这个角度上衡量，我们重点选取了半年来大股东易主或正在易主的公司作为研究对象。

那么，A股还有多少壳资源股呢？

分析以往成功被借壳的上市公司可以发现，这些壳资源多数都符合市值小、股权分散、民营、资产负债率低等要素。统计数据显示，以往壳资源的市值平均为26亿左右，市值低于30亿的占比达到70%，多数壳资源市值小；二是壳资源业绩较差，以每股EPS为例，壳资源每股EPS均值为-0.19元，每股EPS小于0.1元的比例高达72%;三是壳资源股权较为分散，壳资源第一大股东股权比例在30%以下的比例为64%;四是民营企业为主，民营上市公司在全部A股中占比65%左右，但在被借壳案例中占比达到77%。

“一般而言，民营上市公司卖壳较为常见，也比较容易操作，但国有上市公司较少卖壳，更多是通过集团资产注入的方式保壳，这主要是由公司属性决定的。国有上市公司一般受到地方政府和集团保护，还要考虑职工安置等问题，借壳难度较大。”赵扬分析说。

在实战过程中，投资者不妨参考以上四类被成功借壳上市公司的标准，重点挖掘市场的投资机会。按照上述标准，光大证券最新研报推荐重点关注*ST新亿、*ST沪科、宇顺电子、*ST新都、新疆众和、阳光股份、*ST博元、*ST厦华、ST景谷、亚夏汽车、四川金顶、山东如意等潜在壳资源个股的投资机会。例如，*ST沪科的大股东是昆交投，实际控制人是昆明市国资委。2012年沪科曾试图将昆交投旗下的基础设施投资公司注入沪科，后来未被证监会审核通过，重组方案到期失效。自2013年起，公司开始陆续挂牌拍卖旗下资产。截至目前，公司原主要资产中，仅有的就是上海异钢尚未做出售计划。在不断出售旗下子公司及参股公司后，现有盈利能力较差的资产逐渐剥离，目前*ST沪科已成为一个无重大诉讼、无重大债务纠纷，无股权纠纷的净壳。山东如意为民营的纺织服装企业，公司市值约19亿元，2014每股EPS为-0.01元，大股东持股比例为26%，资产负债率为65%，算是比较理想的壳资源对象。

此外，南纺股份、圣莱达、武昌鱼等有过重组失败经历的壳资源也值得重点关注，机构人士表示，这部分上市公司再次被借壳的概率更高。圣莱达主营电热水壶、咖啡机和温控器等小家电制造销售业务，近3年净利润一直在盈亏平衡线附近上下波动，2013年、2014年和2015年每股收益分别为0.02元、-0.06元和0.03元。第一大股东宁波金阳光热科技一直大幅减持，年底持股占比18.13%，市值34亿元左右。企业负债率不高，现金充足，近年谋求转型，但2015年重组失败。目前证监会对其并购重组进行立案调查。

紫马基金山东分公司负责人李正光表示，押宝“壳”资源一旦成功能给投资者带来可观的收益，但投资者不宜盲目跟风“炒壳”，普通投资者受制于信息和策略研究，对公司能否重组成功往往难以判定，建议投资者避开风险高，业绩差的ST股押注，以免遭遇“黑天鹅事件”。

根据市值小、大股东持股比例低、资产负债率高等标准，我们筛选出以下标的（数据截止到2016年4月3日），供投资者参考：

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