研报日期：2016-04-20

　　长春高新(000661)　　业绩总结： 公司发布 2016年一季报，实现营收 6.4亿（ 24%），扣非后归母净利润（ 30%）。　　业绩略超预期，医药企业增长靓丽。 2016Q1公司业绩表现靓丽，略超出市场预期，其中核心业绩贡献来源的医药企业收入增长 23%，净利润增长 34%，我们认为主要贡献来自以下几个方面： 1）百克生物的水痘疫苗销售和结算增加，狂犬疫苗出现大幅度减亏； 2）长效生长激素和促卵泡激素正处于高速放量阶段，带动金赛药业的收入和净利润出现高增长，估计收入和利润增速均超过 20%。另外房地产业务在 2014年高基数的基础上持续保持高增长，预计增速也超过了20%。从盈利能力来看，期间费用率与 2015年基本持平，毛利率和净利率分别提升 2个百分点和 1.4个百分点，估计主要原因是公司产品结构改善，高毛利率的生物药，尤其是新上市的长效生长激素和促卵泡激素的收入占比提高。　　新产品放量带动业绩高增长。 公司是国内领先的生物药企业，通过创新驱动公司业绩持续高增长。生长激素行业持续扩容，目前市场规模仅为 15亿左右，未来市场空间超过 80亿。公司拥有全球最齐全的生长激素产品梯队，粉针剂型为国内第一家，水针剂型为亚洲第一家，长效剂型为全球第一家，且水针和长效剂型均为国内独家产品，形成了低中高不同层次的搭配，市场竞争力最强。 公司重点推广水针剂型和长效剂型，其中水针剂型经过营销调整后增速明显提升，长效剂型正处于早期放量阶段，未来有望发展成 10亿元大品种。 另外公司还积极布局医疗服务，通过儿童医院拦截终端患者并提供后续的长期治疗服务，从而推动生长激素高速成长。 促卵泡激素在 2015 年的终端销售规模估计在 25 亿以上，而且随着不孕率持续升高和二胎政策放开，未来有望保持 15%的复合增长率。公司拥有国内第一个重组产品，与国内产品相比技术水平更高， 与进口产品相比技术相当但价格要低 10%左右，有望迅速抢占市场份额。　　配股即将完成，储备产品成为长期增长动力。 公司配股拟募集资金 18亿，主要募投项目包括百克生物疫苗生产基地 I期项目和新产品研发投入，公司将形成丰富的产品梯队：疫苗储备品种包括国内首个鼻喷疫苗以及新型狂犬疫苗和百白破疫苗等，预计将在未来 2-3年内陆续获批；另外还有重组蛋白、多肽药、中药、生物医疗器械等多个新产品处于早期研发阶段。公司拥有多个重磅储备品种，随着产品获批将成为新的业绩增长点，保证公司长期可持续发展。　　盈利预测及评级： 暂不考虑配股的影响，我们预测公司 2016-2018 年 EPS 分别为 3.51元、 4.62元、 6.00元，对应 PE 分别为 29 倍、 22倍和 17倍。考虑到长效生长激素和促卵泡激素正在放量，且后续储备品种众多，维持“增持”评级。　　风险提示： 新产品或无法放量的风险；药品招标降价的风险。 今日最新研究报告

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