研报日期：2016-08-24

　　天夏智慧(000662)　　事件描述　　天夏智慧公告，公司推出股权激励方案，计划授予的限制性股4200 万股，占总股本84084.44 万股的4.99%，授予价格为11.84 元/股，覆盖对象总人数为45 人，包括公司董事、中高层管理人员、核心技术（业务）人员等。　　事件评论　　行权条件业绩门槛较高，彰显公司强劲的内生成长力。本次股权激励方案除了金额体量大（约5 亿）、覆盖人数广（45 人）等特点之外，还呈现两大亮点：第一、行权条件大大超出重组业绩承诺，本次行权条件为2016-2018 年净利润不低于3.5 亿元、6 亿元、7.8 亿元，实则明显超出重组期承诺业绩（2016 年4.2 亿、2017 年5.2 亿），其一在于2016 年天夏科技的并表从二季度开始，考虑到2016Q1 净利润为1.26亿元，实则2016 年行权全年业绩为4.76 亿，超出承诺约5000 万。其二，若考虑到2016 年4018 万、2017 年1.05 亿的股权激励成本因素，行权业绩更是大大超出重组承诺，彰显出公司强劲的内生成长力及信心；第二、天夏科技的创始人夏建统博士正式聘任为公司总裁，并获授的限制性股票数量超过832 万股，其是为中央组织部、住建部市长培训中心特聘教授、中组部引进的“海外高层次人才”千人计划首批25 名入选人之一、信息工程领域创新创业的5 名领军人物之一，并担任杭州、南京、成都、桂林、昆明等多个城市的城市建设顾问，且其旗下拥有联合睿康集团所代表的庞大的“智慧经济”生态体系，必将为天夏智慧的智慧城市业务注入更强的产业资源能动力。　　PPP 是智慧城市产业加速器，天夏智慧作为行业新龙头，处于最高景气阶段，维持“买入”评级。当前PPP 模式所推动的万亿基础设施建设预期，在资本市场正掀起一轮波澜壮阔的行情，而映射到TMT 产业，智慧城市是“PPP TMT”最纯正的投资主题，且实际投资建设进度正在加速。天夏智慧以“1 N”即“顶层设计 XGIS 平台 24 类行业解决方案”的总包承接能力，加之中财嘉丞、北京城云投资等合作方在PPP 资金的助力下，斩获数十亿大订单，可保证公司业绩高增。我们认为，天夏智慧当前处于智慧城市总包项目建设阶段，下一阶段有望重点切入基于物联网的城市运营，从物联网感知、连接、运营等方面全面布局，打开更广阔的成长空间，成就智慧城市 物联网双龙头。我们预计公司2016-2017 年净利润为4.8 亿、8.3 亿元，对应PE 分别为42 倍、24 倍，给予“买入”评级。　　风险提示：智慧城市项目建设进度不达预期、智慧城市运营模式不成熟等。 今日最新研究报告

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