幼教已振、譬如破竹

松风烟

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幼教已振、譬如破竹

研报日期：2016-06-20

　　阳光城(000671)　　事件：公司6 月18 日公告，公司及阳光城控股拟与深圳新奥基金合作，各方拟就幼教产业领域展开合作，具体内容：1）发起设立基金管理公司，其中公司、阳光城控股及新奥基金持股比例分别为20%、25%和55%；2）由该基金管理公司设立教育产业并购基金，专项用于教育产业并购事项，基金规模不超过30 亿元，三方同时作为LP 拟认购不超过10 亿元，其中公司不超过2 亿元，阳光城控股或其指定的出资人不超过6 亿元，新奥基金不超过2 亿元。　　进军幼教又一力作，孵化基地又进一步：此次设立教育产业并购基金，是公司自15 年12 月出资1 亿元设立全资子公司阳光幼教投资管理有限公司打响进军教育产业第一枪的又一力作。该教育产业基金规模不超过30 亿元，公司认购金额不超过2 亿，阳光城控股或其指定出资人认购金额不超过6 亿，新奥基金拟认购金额不超过2 亿，其余资金由新奥基金对外募集完成，主要用于教育领域的投资。我们认为教育产业并购基金的设立不仅有利于提升房地产和社区产品附加值，更有利于公司加大对幼教行业的整合协同，形成“幼儿园孵化基地”，提升整体竞争力。　　控股股东资源强劲，助力公司战略发展：此次与公司合作的阳光城控股持有公司大股东阳光集团43.88%，为阳光集团控股股东。阳光集团是经国家工商总局批准挂牌成立、国内规模最大的民办教育集团之一，注册资本4.28 亿元；多年从事教育行业具有丰富运营经验，在福州开办了6 所学校，现有在校师生近14000 人，其中本科生8300 余名，中小学生2900 名，幼儿园在校生1000 名；此外还有在建及筹建学校10 所（北京、西安、泉州、厦门、太原等）、幼儿园15 所；旗下阳光教育也积极联合国内外知名教育机构和信息化上市公司，研发新一代智慧校园、在线教育等信息化服务产品。从产业链情况来看，阳光集团布局遍及幼儿园、K12 教育和高校，产业链覆盖面广，立足福建辐射全国，未来发展空间巨大。　　公司有望借助阳光城控股的强劲平台资源，立足深耕主业之余，实现教育战略布局，促进公司“房地产 ”的战略发展；且公司积极把握中国服务消费升级趋势，力争实现现代服务业的转型升级，布局幼教行业或是公司打造综合现代服务商的第一步，不排除未来继续整合公司社区服务的协同资源，打造成为从社区真正贴近居民的现代“阳光”生活服务商。　　投资建议：　　公司地产主业稳健发展，“3 X”、“房地产 ”战略硕果累累，教育产业并购基金的设立是公司布局幼教的又一力作，有利社区资源协同整合，阳光城控股丰富的教育产业资源及运营经验有望为公司幼教产业的发展打开想象空间。我们预计公司16-18 年公司EPS 为0.45、0.58 和0.68 元，对应PE 为14、11 和9 倍，给予“买入-A”投资评级，考虑到教育产业前景广阔，我们给予6 个月目标价10.75元。　　风险提示：转型失败、扩张过快今日最新研究报告

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