研报日期：2016-08-29

　　阳光城(000671)　　事件： 公司公告 2016 年半年报。　　受结算周期影响，实现归母净利润减少 46.35%。 2016 年上半年公司完成营业收入 40.92 亿元，同比减少 8.82%；实现归属于母公司净利润 1.71 亿元，同比减少 46.35%；实现每股收益 0.04 元。报告期内，公司实现新开工面积 144 万平米，竣工面积 33.44 万平米，实现房地产行业收入 39.78 亿元，同比减少 6.35%。公司毛利率为 32.25%，较上年同期小幅增加 1.09%； 净利率为 7.74%，较上年同期增加 0.90%。　　资产规模大幅增加，负债结构平稳。 公司上半年资产规模快速扩张，截至报告期末，总资产为 8.35 亿元， 同比增长为 61.71%， 较上年度末增加 19%。截至报告期末，公司资产负债率为 82.61%， 同比下降 1.67%； 有息负债率为 77.72%，同比上市 1.39%；剔除预收账款的资产负债率为 61.94%，同比上升 11.65%； 净资产负债率为-3.87%。　　多元化土地投资，坚持“ 1 3 X”的区域布局。 公司坚定实施” 区域聚焦、深耕发展“ 的发展战略，坚持” 3 1 X“ （长三角、京津冀、珠三角 大福建 战略城市点）的区域布局， 通过多种方式（公开招拍挂、收购）增加土地储备， 共计获得 9 个项目（计容建面 381.68 万平米）。　　转型幼教事业，稳扎稳打。 2016 年以来， 公司坚持实施“ 房地产 ” 的发展战略，转型教育之路稳扎稳打，持续推进。 公司 1 月 30 日公告拟收购北京着名教育品牌师汇优创； 6 月 20 日公告拟与新奥基金合作发起设立基金管理公司， 募集设立30 亿教育产业并购基金。　　投资建议： 公司坚持布局“ 3 1 X”战略，多元化积极获取土地，货值储备安全性高。此外，公司第二增长极已落子幼教事业，收购师汇优创、设立教育产业并购基金等， 未来可借力大股东多年教育资源积累，发展空间较大，盈利模式清晰。我们预计公司 2016 和 2017 年 EPS 预计在 0.59 和 0.75 元。公司 8 月 26 日收盘价在 6.44 元，对应 2016 和 2017 年 PE 在 10.92 和 8.59 倍。给予 2016 年 18倍 PE，即 10.62 元，给予“买入”评级。　　风险提示： 公司面临房地产调控的风险。 今日最新研究报告

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