研报日期：2016-04-04

　　阳光城(000671)　　业绩稳健发展，“ 3 X” 助力大发展： 1）区域聚焦、“ 3 X”地区深耕发展： 公司实施“ 3 X”（长三角 大福建 京津冀 战略城市点）的全新区域布局，坚持高周转、低成本模式； 2）业绩稳增长： 15 年公司营收大幅上升，同比增 61%，净利润稳健增长，同比增 7.1%； ROE 15.4%， 销售毛利率 25.6%， 同比均有所下降，资产负债率下降至 80.4%，“ 房地产 金融” 战略拓宽融资渠道， 优化财务结构 ；三费比例明显下降； 3）首次进军北京、千亿土地储备进一步扩张： 拓宽拿地渠道，千亿土储后又斩获北京台湖区地块，受益京津冀一体化； 4）收购天安、探索产业地产新天地： 为打造复合地产奠定基础， 天安智谷发展迅速。　　进军幼教产业、大股东助力培育新增站点： 1） 出资 1 亿元设立全资子公司阳光幼教投资管理有限公司： 正式进军教育产业所打响的第一枪， 2） 大股东教育资源丰富： 集团旗下教育资产包括阳光教育集团，其是中国最大的民办教育集团之一，全方位覆盖幼教、 K12 教育、国际教育、高等教育等，拥有丰富的教育产业资源和教育运营经验。集团下辖 6 所学校，在校师生近 14000 人，其中本科生8300 余名，中小学生 2900 名，幼儿园在校生 1000 名；另有在建及筹建学校 10所、幼儿园 15 所。 3）大股东实力强劲、 股东增持 员工持股显信心： 阳光集团实力强劲， 集团董事长林腾蛟同时兼任中国民办教育协会副会长， 员工持股计划二期已推出，股东增持 员工持股显示公司上下合力显信心。　　“ 房地产 ”战略硕果累累、多元业务创新发展： 1） 房地产 金融大突破、创新融资助发展： 涉足房地产基金、 保险等； 2）与星网锐捷战略合作、打造智能社区： 智慧 服务助力地产升级实现收入利润增长； 3） 医疗探索式布局、助力公司主业丰满： 增设医疗健康事业管理中心、设立医疗投资管理公司， 探索式布局。　　投资建议： 公司地产主业稳健发展，“ 3 X”、“房地产 ”战略硕果累累， 基于大股东丰富资源， 进军幼教产业， 优势重重，未来有望打造新的业务增长点， 同时房地产金融业务、智能社区探索都取得积极进展，大股东连续增持及员工持股都彰显上下齐心谋发展的良好态势，我们预计公司 16-18 年公司 EPS 为 0.45、 0.58和 0.68 元，对应 PE 为 14、 11 和 9 倍，给予“买入-A” 投资评级，考虑到教育产业前景广阔，我们给予 6 个月目标价 10.75 元。　　风险提示： 转型失败、 扩张过快 今日最新研究报告

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