研报日期：2016-07-22

　　当代东方(000673)　　收购盟将威，完成对影视行业内容布局。 公司 2015 年完成对东阳盟将威影视文化有限公司 100%股权的收购，盟将威主要从事电视剧的制作发行及衍生业务， 2015、 2016 年承诺业绩为归母净利润不低于 1.35 亿元和 2 亿元，曾投资制作电视剧《活色生香》、《王大花的革命生涯》、《花开如梦》、《精忠岳飞》 等；电影作品《太平轮》、《匆匆那年》、《北京遇上西雅图之不二情书》等。完成对盟将威的收购后，公司完成了在影视内容环节的 1.0 布局。　　开启线下渠道布局，拥有两块院线牌照 产业并购基金。 目前，公司通过收购中广院线 30%的股份和华彩天地 51%的股份， 已经获得两块院线牌照；同时拟成立院线投资基金，基金总额不低于 10 亿元，用于开展海内外优质院线、 影院资产的投资、并购、新建、与产业整合。公司在院线布局方面将利用双院线牌照做市场细分，“加盟 自建 改造”并举。中广院线全国院线牌照与华彩天地的市场化运作将形成互补，使得公司在不同城市分层次建设影院，以达到快速扩张的目标。　　院线渠道下沉，二线及以下城市观影人次增长将带动渠道发展。 2015 年，新增影院 1400 余家，新增银幕超过 8000 块，全国累计银幕超过 3 万块。目前二线城市和三线及以下城市观影频次 2015 年前三季度分别为 1.6 次和0.5 次， 随着居民在文化娱乐领域消费占比的提升，以及 80 后、 90 后人群消费能力的提升，观影人次还有很大的提升空间，将带动银幕数和上座率的提高，促进渠道的发展。　　投资建议与估值　　预计公司 2016E、 2017E、 2018E 归母净利润为 2.19 亿、 2.92 亿、 3.54亿；公司 2015 年度进行权益分配每 10 股转增 10 股，股份摊薄后，2016E、 2017E、 2018E， 对应 EPS 为 0.277 元、 0.368 元、 0.446 元， 根据申万行业划分， 影视动漫类公司 2016E PE 中位值为 50 倍， 考虑到公司目前市值较小，并且 2016 年其线下渠道布局将全面开启， 2017 年银幕数量和质量上将有较大的提高；同时， 公司对于院线渠道的布局，将完善其影视产业链，与内容制作和投资形成协同效应。 给予公司 17 元目标价， 对应61X16PE， 给予“买入”评级。　　风险　　影视行业政策风险； 院线并购不达预期。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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