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研报日期:2016-07-22
当代东方(000673) 收购盟将威,完成对影视行业内容布局。 公司 2015 年完成对东阳盟将威影视文化有限公司 100%股权的收购,盟将威主要从事电视剧的制作发行及衍生业务, 2015、 2016 年承诺业绩为归母净利润不低于 1.35 亿元和 2 亿元,曾投资制作电视剧《活色生香》、《王大花的革命生涯》、《花开如梦》、《精忠岳飞》 等;电影作品《太平轮》、《匆匆那年》、《北京遇上西雅图之不二情书》等。完成对盟将威的收购后,公司完成了在影视内容环节的 1.0 布局。 开启线下渠道布局,拥有两块院线牌照 产业并购基金。 目前,公司通过收购中广院线 30%的股份和华彩天地 51%的股份, 已经获得两块院线牌照;同时拟成立院线投资基金,基金总额不低于 10 亿元,用于开展海内外优质院线、 影院资产的投资、并购、新建、与产业整合。公司在院线布局方面将利用双院线牌照做市场细分,“加盟 自建 改造”并举。中广院线全国院线牌照与华彩天地的市场化运作将形成互补,使得公司在不同城市分层次建设影院,以达到快速扩张的目标。 院线渠道下沉,二线及以下城市观影人次增长将带动渠道发展。 2015 年,新增影院 1400 余家,新增银幕超过 8000 块,全国累计银幕超过 3 万块。目前二线城市和三线及以下城市观影频次 2015 年前三季度分别为 1.6 次和0.5 次, 随着居民在文化娱乐领域消费占比的提升,以及 80 后、 90 后人群消费能力的提升,观影人次还有很大的提升空间,将带动银幕数和上座率的提高,促进渠道的发展。 投资建议与估值 预计公司 2016E、 2017E、 2018E 归母净利润为 2.19 亿、 2.92 亿、 3.54亿;公司 2015 年度进行权益分配每 10 股转增 10 股,股份摊薄后,2016E、 2017E、 2018E, 对应 EPS 为 0.277 元、 0.368 元、 0.446 元, 根据申万行业划分, 影视动漫类公司 2016E PE 中位值为 50 倍, 考虑到公司目前市值较小,并且 2016 年其线下渠道布局将全面开启, 2017 年银幕数量和质量上将有较大的提高;同时, 公司对于院线渠道的布局,将完善其影视产业链,与内容制作和投资形成协同效应。 给予公司 17 元目标价, 对应61X16PE, 给予“买入”评级。 风险 影视行业政策风险; 院线并购不达预期。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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