中报点评：水电大幅拉升业绩，大健康业务是未来亮点

柴包峙

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中报点评：水电大幅拉升业绩，大健康业务是未来亮点

研报日期：2016-08-15

　　湖南发展(000722)　　报告摘要：　　水力发电仍是主业，来水丰富收入高涨：2016 年公司上半年确认营业收入16471.12 万元，实现营业利润12314.7 万元，归属于母公司净利润为9669.10 万元，分别同比上涨21.48%、42.29%和44.59%。收入和利润的增长，主要源自于水力发电业务。同期，水力发电创造收入16312.01 万元，占总营业收入的99.03%，同比上涨20.70%，主要原因是今年入汛以来湖南地区较往年降雨量偏大，水力发电高负荷运行。预计明后两年水情将恢复正常，水力发电业务收入恢复到往年水平。　　康复医疗重大突破，省内省外布局加速：今年6 月，子公司康年公司旗下的康复医疗产业连锁布局取得重大进展，新设立的衡阳博爱儿童康复医院、常德博爱康复医院相继取得执业许可证和营业证书，正式对外营业；7 月，康年公司与湖北侨亚公司拟共同设立武汉侨亚博爱康复医院，注册资本6000 万，其中公司出资3900 万元，占比65%，这是公司康复医疗产业省外布局的尝试，意义重大。预计公司康复医疗板块业务在未来将迅速发展，但近期其收入占比还是较小的。　　健康养老新进展，春华项目有序推进：今年5 月，公司发布公告，宣布公司健康养老产业平台—春华公司正式与长沙县政府签订《长沙县招商引资项目合同》，对项目的投资额、用地情况、优惠条件等进行具体规定。按照规划，春华健康产业园将打造为大型养生养老旅游综合体，项目总投资额约40 亿元，建设用地总规模约1188 亩，分三期进行，其中一期建设用地385 亩，其投资额不低于10 亿元。　　估值与财务预测：考虑今年水情的特殊性，预计明后两年公司水力发电这块有所回落，同时，康复医疗有序推进，但水电仍作为主要收入来源，预计公司未来三年的营业收入分别为3.34、2.77、2.80 亿元，归属于母公司的净利润能达到1.64、1.45、1.45 亿元，EPS 分别为0.35、0.31、0.31 元。给予增持评级。　　风险提示：气候风险、康复医疗推进风险今日最新研究报告

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