长城电脑、长城信息3月9日晚间发布重大资产重组公告，长城电脑拟以新增股份换股吸收合并长城信息，交易完成后，长城电脑将作为存续方，长城信息将注销法人资格。长城电脑、长城信息换股价分别为13.04元/股和24.09元/股，据此计算，长城信息与长城电脑的换股比例为0.5413：1，即每0.5413股长城信息股份换取1股长城电脑新增发行股份。3月9日复牌后，长城电脑、长城信息3月10日、3月11日、3月14日连续3天跌停，随着股价接近现金选择权价格，跌停有望打开，而隐藏在背后的套利机会也浮出水面。　　通常而言两个上市公司进行换股合并通常会产生一定的价格差异，这为二级市场的投资者提供了套利空间。逐利的资本通常会抓住这难得的套利机会，获取无风险收益。长城电脑与长城信息换股合并复牌后连续3个跌停，截至3月14日收盘，长城电脑相对长城信息溢价14%，这是一个巨大的套利空间。投资者应如何操作、应关注哪些信息数据，才能有效的把握这难得的套利机会呢？　　　　　　一、长城电脑与长城信息套利攻略详解　　合并换股基本信息：　　1、换股价格及换股比例：　　长城电脑的换股价格为每股13.04元，长城信息的换股价格为每股24.09元，据此计算换股比例为0.5413：1，即每0.5413股长城信息股份换取1股长城电脑新增发行股份。假如投资者有1000股长城信息则可换取1847股长城电脑股份，交易完成后，长城电脑将作为存续方，长城信息将注销法人资格。　　投资者若不同意该合并事项，可以以现金选择权的价格将股票换回现金，长城电脑的现金选择权为每股13.04元，长城信息的现金选择权为每股24.09元，因此现金选择权的价格可以认为是投资者的最低保障价格。　　2、距离现金选择权最大下跌空间：　　以3月14日收盘价计算：　　长城电脑的下跌空间为17%=1-13.04/15.71*100%　　长城信息的下跌空间为5.27%=1-14.09/25.43*100%　　3、溢价情况：　　以3月15日开盘价计算，长城电脑溢价12%，即长城电脑价格相对更贵，长城信息更便宜。　　3月15日开盘，长城信息打开跌停，而长城电脑很继续封死跌停。由于国内限制卖空，以及有跌停板限制，套利策略比较复杂与难以操作，下面分别详述几种可能的情况，以及相应的套利策略。　　二、套利策略：　　套利情况1：　　只要长城信息的股价低于24.09，或只要长城电脑股价低于13.04，都可大胆买入，然后同时进行如下3步操作，即可获得无风险收益，就可以将股票以现金选择权的价格换成现金，实现最简单的套利。　　1）在股东大会表决的换股合并方案的任一子议案时投出有效反对票。　　2）持续持有代表该反对权利的股票直至现金选择权实施日。　　3）在现金选择权申报日以按不超过股东大会股权登记日持有股份数进行有效申报登记。　　例如，某一时点，长城信息的股价为23元，此刻买入，并按照上述操作后，在现金选择权实施日，将以24.09元每股的价格卖出股票，由此获得4.7%的无风险收益。　　套利情况2：　　　　理论上，在任何时刻，只要长城电脑股价/长城信息股价(股价比)不等于0.5413，在不考虑交易成本时，都存在套利空间。　　1）若股价比>0.5413，说明长城信息相对便宜，而长城电脑相对更贵，此时买入5413股长城信息股票，卖出10000股长城电脑股票，即可实现套利。比如，长城电脑为15元，长城信息为25元，此时卖出长城电脑，买入长城信息并持有至新股上市，可获得无风险收益10.8%　　2）若股价比<换股比率0.5413，说明长城电脑相对便宜，而长城信息相对更贵，此时买入10000股长城电脑股票，卖出5413股长城信息股票，即可实现套利。比如，长城电脑为14元，长城信息为28元，买入长城电脑，卖出长城信息，可获得8.2%无风险收益。　　以上情况是在打开跌停板后（即可以正常交易），已经持有一定仓位的相应股票的投资者，比较容易操作与实现。不然即使存在套利空间，也不能实现套利，比如这3个交易日，2只股票直接封死跌停，不能卖出股票，也就不能实现套利。　　套利情况3：　　如前文所说，由于存在跌停板与卖空限制，要实现套利很困难。下面来想象以下，如果你是主力，你将怎么做才能消除套利。　　3月14日大单封死跌停，3月15日长城信息打开跌停，而长城电脑由于距离现金选择权价仍有17%的下跌空间，会继续封死跌停14.14元。此时长城电脑仍然更贵。普通投资者虽然可以买进长城信息，但仍然不能进行套利，因为不能卖出长城电脑。　　有一种情况会出现套利机会：由于长城信息相对便宜，在不能卖出长城电脑的情况下，主力资金拉升长城信息，反向消除套利空间。只要长城信息股价高于26.12（=14.14/0.5413)，就会使得长城信息更贵，这时买入长城电脑，卖出长城信息可实现套利，这很可能迫使长城电脑打开跌停。　　当然，这种情况必须是在市场普遍看好长城未来的发展，以及市场，认为其股价不会跌至现金选择权，才会出现抢筹的情况。　　三、长城电脑与长城信息合并详解　　事件：　　2016年3月9日晚，停牌10月之久的中国电子信息产业集团旗下上市公司长城电脑、长城信息抛出重磅重组公告，公告称拟由长城电脑换股吸并长城信息。具体方案为，长城电脑以新增发行股份换股合并长城信息，并以其持有冠捷科技24.32%股权与中国电子持有的中原电子64.98%股权进行置换，同时长城电脑以非公开发行股份方式购买中原电子剩余35.02%股权、圣非凡100%股权、中国电子因国有资本金确权对长城电脑形成的1.65亿元债权；此外，长城电脑拟发行股份募集配套资金不超过80亿元。　　方案简述：　　1）换股合并　　换股价格根据长城电脑和长城信息审议本次重大资产重组相关事项的首次董事会决议公告日前 120 个交易日的股票交易均价的90％经除权除息调整后确定，由此确定换股比例。　　长城电脑审议本次重大资产重组相关事项的首次董事会决议公告日前120个交易日的股票交易均价的 90％为 13.04 元/股。　　长城信息审议本次重大资产重组相关事项的首次董事会决议公告日前120个交易日的股票交易均价的 90％为 24.09 元/股。　　根据上述换股价格，长城信息与长城电脑的换股比例为 0.5413：1，即每1股长城电脑新增发行股份换取0.5413股长城信息股份。　　计算公式为：长城信息 与长城电脑的换股比例=长城电脑的换股价格/长城信息的换股价格。　　2）发行股份购买资产　　长城电脑拟向中国电子发行股份购买其持有的中原电子 35.06％股权、圣非凡 100％股权和中国电子因国有资本金确权对长城电脑形成的 1.65 亿债权。　　本次长城电脑发行股份购买资产的发行价格为：长城电脑审议本次重大资产重组相关事项的首次董事会决议公告日前120个交易日的股票交易均价的90％，即 13.04 元/股。　　3）募集配套资金的发行价格　　本次募集配套资金的发行底价为：长城电脑审议本次重大资产重组相关事项的首次董事会决议公告日前 20 个交易日的股票交易均价的 90％，即 18.99 元/股。　　长城电脑拟通过向不超过十名特定对象发行股份的方式募集配套资金，发行将采用询价的方式，长城电脑控股股东、实际控制人及其关联方不参与本次募集配套资金的认购。　　四、总结：　　套利情况1是最简单的，而套利情况3是最难操作的，但这两种情况都不易发生，最可能的是套利情况2。对于普通投资者而言，在普票能够正常交易后，可以尝试按照策略2进行操作，最佳套利时间点是在进行合并换股停牌的最后一个交易日（时间会提前公布的），按照当时股价灵活操作，比如南北车合并一样。相反，百事通与东方明珠在合并前完全消除了溢价。　　另外，长城信息可进行融券操作，而长城电脑不能。所有套利策略的前提是持有相对便宜的股票直到合并换股的新股上市。

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