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研报日期:2016-03-28
中百集团(000759) 行业压力及关店费用至利润大幅下滑 2015 年公司实现营收 164 亿元,同降 3.0%,利润总额 0.53 亿元,同降 79%,归属净利润 561万元(或 EPS= 0.01 元),同降 97%。分季度来看, Q1-Q4 分别实现收入 47.4 亿(-1.15%)、 38.7亿(-1.68%)、 37.8 亿(-4.16%), 40.1 亿(-3.0%),分别实现归母净利 4945 万、 -2772 万、 -7973万、 6362 万, Q2、 Q3 亏损来自收入下滑、费用增长、关店调整等多方面因素。 从公司超市业态数量来看, 2015 年仓储网点 245 个(同比净关店 33 家), 便利网点 793(同比净增加 38 家),体现了公司进一步缩减大卖场业态,发展便利店业态的发展战略,随着仓储网点关店调整完毕,预计未来亏损门店关店的影响逐步减少。 毛利率稳中略降, 期间费用率继续承压 公司 2015 年毛利率 20.82%,同比下降 0.05pp,销售管理费用率 19.68%, 同比上升 0.65pp,财务费用率 0.51%,同比上升 0.21pp, 从费用结构来看,人工和折旧分别同比-4.96%、 -0.26%,主要来自公司门店缩减和人员裁撤。而租金和运营分别同比 1.76%、 10.40%,其中运营费用上涨一定来自行业景气度较弱, 线下超市仍须投入较多宣传才能获得较好的增长。 多项举措提升效率, 盈利改善可期 报告期内公司采取了以下举措来改善经营:(1) 有序推进仓储和便民公司联合采购,同时深度对接永辉集中采购; (2) 改善激励: 关键管理人员报酬从 520 万元增至 940 万元, 基层员工提薪 20%,并对减损增效部分进行奖励; (3) 新项目持续推进: 罗森便利店加盟, 设立产业基金支持电商、 中央厨房等项目推进, 投资湖北供销社子公司、国资委旗下金融集团资源。 盈利预测及投资建议 公司历史底部 PS 约 0.21 倍,当前市值对应 0.3 倍 PS,处于相对底部,而公司各项举措均有利于公司经营效率的改善, 今年罗森便利店试运营成功, 明年有望全面铺开,预计 16-18 年 EPS分别为 0.08 元、 0.15 元、 0.18 元,鉴于公司处于盈利改善的观点,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 行业景气度较低, 公司各项举措效果不佳 今日最新研究报告
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