研报日期：2016-04-08

　　*ST酒鬼(000799)　　2015 年收入和利润增长，成功扭亏为盈，看好中粮集团对公司的整合和改革， 预计2016-2017 年EPS 分别为0.37、0.5 元，对应EPS 为45 倍和33 倍，“推荐”评级。　　事件：*ST 酒鬼4 月7 日晚间发布年报，公司2015 年度实现营业收入6.01 亿元，同比增长54.76%；归属于上市公司股东的净利润8856.96万元，同比扭亏为盈；基本每股收益0.2726 元；公司已于4 月7 日向深交所提交了关于撤销公司股票交易退市风险警示的申请。　　公司业绩符合预期，预计成功摘帽。公司2015 年度实现营业收入6.01亿元，同比增长54.76%；归属于上市公司股东的净利润8856.96 万元，同比扭亏为盈；基本每股收益0.2726 元，较上年同期增长191%，基本符合公司业绩快报预期。2105 年公司酒鬼酒，内参和低端湘泉都恢复性增长，定价1000 元左右的高端酒内参销售情况最好，公司15 年净利润主要受益于内参恢复性增长。公司在2015 年收入和利润恢复增长，但较其 2012 年的历史高点收入16.5 亿元，净利润 4.95 亿元仍有很大差距，我们预计公司未来收入利润增长潜力仍然巨大。　　调整品牌结构，深耕湖南核心市场。公司在白酒行业调整期间持续进行产品结构调整，调整为以酒鬼酒系列（包括内参和洞藏等超高端产品）的高端酒为主，湘泉酒系列的中低端产品为辅的收入结构。2015 年高端酒鬼酒系列收入占比为79.4%,较上年同期增长107..29%,主要源于公司三个核心单品内参酒、红坛酒、50 度酒鬼酒2015 年均实现增长；酒鬼酒是湘酒第一品牌，公司在“大湘西”和“长株潭”核心市场具有领导者地位。白酒行业经过三年深度调整，多数二线白酒企业全国化进程受阻，但依托于在大本营核心市场品牌影响力强，持续抢占大本营市场的市场份额。湖南市场是酒鬼酒的核心市场，公司有着良好的品牌认知，近年来通过调整产品结构和渠道下沉抢占市场份额。华中地区（主要是湖南市场）收入占比已从2014 年37.44%提高到2015 年收入占比46.49%。2015 年，公司在华中地区的收入为 2.79 亿元，同比增长 92%，但公司在华中地区的销售收入曾高达7.86 亿元，目前收入较高峰时期仍有较大差距，考虑到竞争对手退出的份额，公司在华中地区的收入份额仍将进一步提升。　　公司与中粮整合将打开公司成长新篇章。酒鬼酒公司第一大股东为中皇有限公司，持股31%，是中国糖业酒类集团公司下属子公司，而中糖集团的母公司华孚集团已于2014 年11 月并入中粮集团。去年公司高管出现变动，了解到目前公司主要高层基本调整完毕，关键人员已经到位，未来中粮会加大对公司的融合。酒鬼酒作为中粮集团唯一白酒平台，未来可能会借助中粮集团良好的快消品和红酒销售渠道拟补低端酒销售短板，强势高端酒仍然是主要路线。　　盈利预测及投资建议：2015 年收入和利润增长，成功扭亏为盈，看好中粮集团对公司的整合和改革， 预计2016-2017 年EPS 分别为0.37、0.5 元，对应EPS 为45 倍和33 倍，“推荐”评级。　　风险提示：销售不达预期，白酒复苏不达预期。 今日最新研究报告

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