研报日期：2016-09-08

　　宝硕股份(600155)　　事件：公司公布 2016 年半年报；9 月 1 日公司重大资产重组收到证监会核准通过。　　投资要点　　宝硕股份半年报情况：　　重组完成前， 公司主营业务包括管材产品、 PVC 异形材及塑钢门窗。 报告期内共实现营业收入 1.55 亿元，同比减少 5.23%，实现归属上市公司股东净利润-3731 万元， 同比增长 30.44%， 基本每股收益-0.08 元。　　业绩贡献主要来源管材业务，型材业务处于亏损状态。 从业务结构上看， 管材与型材收入分别为 49%和 37%， 其中管材业务毛利率 6.94%，同比上年增加 0.59 个百分点；营收下降 14.87%。型材业务毛利率为-0.01%，营收增长 7.84%。营业收入下降主要受主营业务产品销量及售价双降的影响。　　华创证券半年报情况：　　营收较上年同期基本持平，但收入结构发生变化。2016 年上半年，华创证券共计实现营业收入 10.31 亿元，同比增长 0.96%。受市场交易量同比大幅减少影响，经纪业务手续费收入有较大幅度下滑；投资银行业务收入、资产管理业务净收入以及其他业务收入均有较大幅度增长。收入结构趋于均衡优化。　　业绩贡献较高的经纪业务利润下滑拖累上半年业绩。2016 上半年华创证券实现归属母公司净利润 2.97 亿元，较上年同期减少19.67%，主要原因系上年同期贡献率较高的经纪业务收入大幅下降，导致整体收入利润率下降，利润整体降幅较大，但下降幅度远低于行业。基本每股收益 0.19 元，ROE 为 8.33%。截止 6 月末， 华创证券净资产 37.09 亿元，资产总额较上年同期减少 32.81 亿元，降幅为 12.16%，主要原因系受市场环境影响，华创证券代理买卖证券款同比减少 36.85 亿元。　　盈利预测。预计公司 2016-2017 年实现营业收入 25.86 亿元、33.81 亿元，实现归属上市公司股东净利润 5.63 亿元、7.87 亿元，同比增长 185%、39%。EPS 为0.37 元、 0.51 元，对应 PE 为 46X、 33X。 公司原有管材业务净资产为 3.16 亿元，按行业中枢 5XPB 给予估值合理市值 15.8 亿元。装入金融资产 37.09 亿元，配套募集资金 73.6 亿元， 共计 110.69 亿元；根据 2016 年中报， 净资产规模与之相近的太平洋、西部证券、东兴证券的 PB 分别为 2.9X、3.4X、4.4XPB，我们按2.9XPB 估值给予合理市值约 337 亿元附近， 合理价格区间为 19.2-19.6 元。 给予谨慎推荐评级。　　风险提示。市场大幅波动、业务发展不达预期。 今日最新研究报告

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