P/B、P/E、ROE,当我们谈银行估值时,我们在谈什么?
关于银行估值该看什么指标,真是一千个人一千个哈姆雷特。我们最常用到的,也是最基本的指标有三个:P/B、P/E、ROE。我们先看三个指标的含义:
P/B即市净率,顾名思义, P/B=公司市值÷净资产;
P/E即市盈率,同样可知,P/E=公司市值÷净利润;
ROE即净资产收益率,通常情况下, ROE=净利润÷净资产,也即ROE=P/B÷P/E。
这三个指标在银行估值过程中发挥什么作用呢?
(一)P/B
毫无疑问,P/B是银行股投资者最青睐的估值指标。为什么P/B如此受重视呢?
第一个原因是银行的资产质量的潜在风险大,P/B是否“破净”是市场对银行资产质量风险预期的重要分水岭。
大家知道,在过去很长一段时间,银行的P/B一直维持在小于1(也即市值低于净资产)的水平。比如某行的P/B是0.7倍,意味着市场认为该行100元的净资产只值70元。
之所以市场有这样的担心,是因为银行的资产质量风险并没有完全暴露,除了已经计提减值损失的不良资产外,银行还藏着许多无法收回的逾期贷款并没有计入,这些不良资产会直接吃掉净利润进而影响银行净资产增速,0.7倍P/B意味着市场认为银行至少藏了相当于净资产30%的坏账。
所以,当银行P/B长期小于1时,影响P/B的因素实际上就是银行的资产质量,什么时候银行资产质量好了,市场放心了,那么P/B就会趋近于1倍或超过1倍。
第二,银行盈利受资产规模影响很大。
所谓“核心资本充足率”就是银行核心资本占风险加权资产的比例。可以这样理解,净资产相当于银行的核心一级资本,而风险加权资产是银行对不同类别资产赋权后重新求得的总资产。我国监管要求银行核心一级资本充足率不低于5%。所以说净资产很大程度上决定银行总资产规模不为过。而总体上,资产规模与银行的收益还是大概率正相关的。
第三,国内银行受资产质量影响,资产减值损失波动较大,导致P/E不够稳定。老银刚才说过,银行资产减值损失直接吃掉银行净利润,进而直接影响P/E的分母,而对P/B的分母——净资产的影响相对小一些。所以目前看来,P/B较P/E更稳定。
资产减值损失就是从营收中扣除的应对不良贷款的钱。不良贷款越多,扣钱越多,对净利润影响越大。从下图可以发现,2010年以来,商业银行不良贷款比例很不稳定,导致银行净利润波动也不稳定。所以从指标稳定性上,银行净利润波动大,而净资产波动小,P/B能直观反映市场对银行资产质量的看法,较为稳定可靠,P/B就比较合理了。
比如中证银行指数的P/E历史波动就比P/B更大。因此,考虑到资产减值对于利润的直接影响,估值指标 P/B 相对于 P/E 更加稳定,能反映银行的资本投入情况。
综合以上, P/B的优势还是很明显的:
第一, 市场认为国内银行的资产质量的潜在风险比较大,P/B是否“破净”是市场对银行资产质量风险预期的一个重要分水岭。
第二,银行盈利受资产规模驱动影响很大。
第三,国内银行受资产质量影响,资产减值损失波动较大,导致P/E十分不稳定
(二)P/E
前面用P/B估值可以说是“李菊福”,那P/E估值就没有意义了吗?当然不是。
赞成P/E作为估值指标的投资者,主要理由有以下几点。
第一,银行的情况并不是一成不变的,国内银行业整体估值破净是大概率事件,只要不发生大规模风险,P/B大概率会大于1,那么P/B将失去风险预期分水岭的作用。
第二,未来银行的盈利能力将越来越不依赖规模,而是走向精细化经营,最终的资产收益率的高低才是银行的制胜之道。
第三,未来如果国内银行资产质量改善、不良率趋稳,P E受风险资产影响将显著下降,更能反映银行盈利能力。
这么看起来,P/E作为估值指标也是很有道理的。
(三)ROE
ROE=税后净利润/所有者权益
“所有者权益”就指银行资产扣除负债后由股东享有的剩余权益,可理解为股东投资,ROE越高代表股东投资所带来的利润更高。
ROE是衡量一家公司是否具有投资价值的“锚”,再怎么强调也不为过。对于投资者来说,要的就是同样的投入,能够获取更大的回报。虽然上市公司投资收益受二级市场上波动影响,但从本质上看,长期的投资回报是来源于企业经营利润的不断增加,所以ROE越高,回报也就越大。所以ROE也是银行估值体系(或者说投资体系)中极其重要的指标。
不过需要注意的是,除了分析当前的ROE,企业是否能持续保持高ROE也是一个重要的分析方向,它表明企业是否具有可持续的高盈利能力。
(四)总结
这里结合上文,老银认为三个指标各有用处,在不同情况下,我们可以灵活选用不同指标。
P/B相对稳定,在银行资产质量参差不齐时,P/B可以帮助我们穿透迷雾,直达估值核心。
P/E相对直观,在银行资产质量持续改善的情况下,P/E更能反映银行盈利和成长性。
ROE直达本质,能够帮助我们判断和筛选盈利性好,质量佳的公司。
如果说看ROE的目的是“买好股”,那么结合P/B、P/E就是“以便宜的价格买好股”,以便宜的估值买到一家长期稳定具有高ROE的公司是最具性价比的投资。
估值和盈利能力是投资者在投资战场上的两柄制胜利剑,这里老银先给大家奉上这两柄利剑,如何使用好,就是一门更深的学问了。
关于银行ETF(512800)
银行ETF基金是华宝基金旗下的ETF指数基金,基金跟踪中证银行指数,指数第一大成份股是招商银行,第二大成份股就是兴业银行。银行ETF基金优势很多,一是跟踪指数误差更小, 二是仓位更稳定, 三是场内买卖交易费用更低(买卖同股票交易佣金)。
声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
热词推荐
MORE+- 1建议是管住手(嘉华股份603182)
- 2管中窥豹可见一斑--从军工芯片股发明专利申请量说起(振华风光688439)
- 3注意 有危机!(振华风光688439)
- 4说说为什么看上奥联,因为它已经走出来了。(奥联电子300585)
- 5玻璃基板、先进封装都离不开光刻胶,光刻胶是整个光刻工艺的重要部分,也是国际上技术(容大感光300576)
- 6最近玩活跃股运气有点好呀,金瑞那边逃顶跑了,这边一下子又涨停2个20cm快乐全是(金瑞矿业600714)
- 7快乐,埋伏的活跃标的一下子就涨起来了,10+点到手[兴奋]#大利好!“史上最严减(蓝英装备300293)
- 8大家早上好!我是胖哥!大家打卡168!今日介入大家的支持是我更新的动力!看完文章(郴电国际600969)
- 9隔夜市场回顾美股三大指数集体收跌,但富时中国A50和恒生科技指数期货全线上涨。外(西测测试301306)
- 10三花有钱赚(三花智控002050)(06-01)
- 11大横琴集团拥有全资子公司11家、控股上市公司1家、控股公司2家、参股公司7家以及(宝鹰股份002047)
- 12老夫还是那句话,门店跟2019不是一个量级,亏损程度更不同,如果说(美年健康002044)
- 13希望余总真的能可怜一下投资者:1,查一下企业的贪污,2,实在自己不会经营,没有能(美年健康002044)
- 14周宇光2024一季度持仓,大家参考!(美年健康002044)
- 15我是庄家,我要吃光筹码分更多红利。记住我的话下周一涨停板,破板再封板,再(兔宝宝002043)
- 16算力新旗手!华孚时尚值得期待!(华孚色纺002042)
- 17计划在此股吧禁言一个月,流言可畏,告辞!(华孚色纺002042)
- 18那些在我下面留言的能多读书吗?要不是坏,要不就是里面的主力筹码还没出完,他们的托(华孚色纺002042)
- 19明天确实可以重仓梭哈华孚了,带领算力板块雄起(华孚色纺002042)
- 20自有资金几十亿真金白银投入,背靠华为海光,符合国家要求的算力基建全国产化的大政策(华孚色纺002042)
- 21主力最大的爱好就是培养散户的惯性思维,然后利用这种惯性思维反向操作达到操(华孚色纺002042)
- 22证券之星消息,华孚时尚(002042)05月22日在投资者关系平台上答复投资者关(华孚色纺002042)
- 23这个公司内部绝对操控股价,每次发完就下跌,有点诱导散户的意思 (华孚色纺002042)
- 24从黔源电力一季度报告看水电的前景:水电真正是时间的玫瑰!(黔源电力002039)
- 25受工作环境影响,高像素ADAS镜头需要应用模造玻璃,而模造玻璃技术的核心(联创电子002036)
- 26联创电子是最早布局车载镜头领域高端产品的公司之一,与国际知名智能驾驶方案(联创电子002036)
- 27预判一下短线,不怕打脸:星期一早盘就会填满权,我们看到星期五午盘两点半后是丽江先(丽江旅游002033)
- 28关于七匹狼我其实想让你们看看ST亿利,ST之前各方面财务指标和七匹狼一模一样,破(七匹狼002029)
- 29你看到不顺眼的人挖鼻孔,上厕所没洗手觉得很脏,很恐惧碰他们的东西,坐他们(京新药业002020)
- 30看了你们的评论我笑了,格局在哪里,眼光太短浅,什么15就卖,18都给我之类的话,(盾安环境002011)
- 上海贝岭股吧
- 浙大网新股吧
- 华东科技股吧
- 隧道股份股吧
- 深赛格股吧
- 光大银行股吧
- 中国银行股吧
- 永鼎股份股吧
- 苏州高新股吧
- 新安股份股吧
- 精达股份股吧
- 中国医药股吧
- 东风科技股吧
- 金健米业股吧
- 西部资源股吧
- 招商银行股吧
- 中联重科股吧
- 中国宝安股吧
- 中集集团股吧
- 德赛电池股吧
- 复星医药股吧
- 宇通客车股吧
- 中国建筑股吧
- 葛洲坝股吧
- 大唐电信股吧
- 华丽家族股吧
- 罗牛山股吧
- 中色股份股吧
- 京东方A股吧
- 新疆天业股吧
- 天坛生物股吧
- 抚顺特钢股吧
- 锦龙股份股吧
- 云天化股吧
- 振华科技股吧
- 国中水务股吧
- 华发股份股吧
- 飞乐音响股吧
- 青岛双星股吧
- 中国核电股吧
- 中国中铁股吧
- 西部矿业股吧
- 时代新材股吧
- 科达股份股吧
- 士兰微股吧
- 浦发银行股吧
- 中金黄金股吧
- 哈投股份股吧
- 航天晨光股吧
- 同仁堂股吧
- 维维股份股吧
- 福耀玻璃股吧
- 新五丰股吧
- 中航资本股吧
- 中金岭南股吧
- 丰原药业股吧
- 四环生物股吧
- 哈药股份股吧
- 万向钱潮股吧
- 中国高科股吧