研报日期：2017-04-19

　　中材科技(002080)　　事件：　　公司发布2017 年一季度报告。（1）第一季度，公司实现营业收入20.3 亿元，同比增长33.09%，归属于上市公司股东的净利润1.37 亿元，同比增长82.11%；扣非后净利润1.26 亿元，同比增长173.7%。（2）预计2017 年上半年，归属于上市公司股东的净利润2.73-3.54 亿元，同比增长0-30%。　　评论：　　1、一季度风电行业略低于预期，公司优化产品结构和产能布局。国家能源局2月份发布【52】号文（2017 年风电投资检测预警），三北地区多个省份是红色预警，不得核准建设新的风电项目，并需解决弃风问题。受此影响，一季度叶片市场形势低于预期，导致公司预计上半年增速有所放缓。总体上看，各大整机厂商下调了全年装机目标，但不至于悲观。金风科技在手订单继续维持高位，2016年12 月底，在手订单达到14.2GW，并加大拓展华东、中南等低风速地区。公司未来将加快海外和海上风电布局，产品结构由1.5MW 级叶片向2.0MW 级及以上叶片调整，产能布局由内陆向沿海，由风电资源优质地区向中低风速地区转移。而排名前五的风电机组制造企业的市场份额提升至60%，金风科技2MW 及以上机型占在手订单比例提升到84%，公司将会受益于与金风科技的紧密合作。　　2、泰山玻纤价稳量增，2 月份10 万吨生产线点火。公司玻纤产品供不应求，玻纤行业今年需求较好，新增产能投放较少且主要在年底，对价格冲击有限。2016年泰山玻纤销售玻纤制品59 万吨，实现净利润4.5 亿元，同比增加30.5%；毛利率为34%。2 月下旬，N-F04 线10 万吨生产线点火，使公司产能增至70 万吨，并大幅降低生产成本，将提高今年盈利能力。未来公司将加速海外布局，计划在印度投资的年产8 万吨玻璃纤维生产线项目，正开展前期工作。　　3、业务回暖亮点多，全年表现仍值得期待。（1）2016 年公司资产减值损失约2.55 亿元，主要是气瓶业务，影响业绩表现。缩减产能处置资产后，目前气瓶产业运营状况良好，已实现单月盈利。成都有限已成为公司高压复合气瓶业务的主要生产基地，公司拟增资2 亿元，改善财务结构。（2）过滤材料业务在水泥行业市占率第一，并中标大唐集团全部标段1 亿元，全面进入电力市场。两会强调实现火电超低排放，环保标准趋严。公司滤料产能1200 万平米，过去几年产能利用率30%左右，发展空间较大。（3）投资建设“2.4 亿平米锂电池隔膜生产线项目”。新生产线采用欧洲进口装备，预计上半年能够建成试生产，整体良率将大有提升。鉴于公司的研发实力和技术积累，锂膜业务的表现有望超出市场预期。　　投资建议：　　受风电市场影响，公司预计上半年净利润同比增长0-30%，增速有所放缓，通常下半年业务更加饱满，我们认为全年业绩依然值得期待。公司作为新材料龙头，形成了稳定高效的平台，风电叶片优化产品结构和产能布局，泰山玻纤价稳量增，气瓶产业目前运营良好，过滤材料受益环保趋严；而锂膜业务有望超出市场预期，两材合并是催化剂。预计2017-2019 年EPS 分别为0.87 元、1.24元、1.43 元，给予公司对应2017 年30 倍估值，目标价26 元，“强烈推荐-A”评级。　　风险提示：　　新增风电装机不达预期，玻纤行业竞争过于激烈，新业务拓展不达预期等。[招商证券][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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