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其实天沃的逻辑很简单,明牌保壳+困境反转+价值低估,我们从这三个方面简单的探讨一下。
一、明牌保壳。天沃在年报出具之前就公布了一套保壳方案,第一步剥离中机电力,甩掉包袱,截止2022年底,中机电力净资产-17.88亿元,按照名义货币1元进行卖给自己的关联方上海电气,解决后公司净资产为-6.54亿元。第二步,和公司年报中披露的计划一样,逐步剥离注销非主要子公司,主要还是解决上市公司盈利能力和净资产的问题,这部分对财报的影响逐步显现,在季报中没有披露细节。第三步大概率是债务豁免或者装入资产。截止2022年底,大股东及其关联公司给上市公司借款已经达到42.11个亿,考虑23年借款10个亿,合计已经达到52个亿,为了保证上市公司净资产为正,则只需要豁免债务6个亿左右,就能让公司净资产为正,反正都是左手倒右手的事情,或者按照公司年报中整合资产的思路注入资产,按照目前国有资产保值增值和提升估值的思路,极有可能注入大数据或者机器人相关的公司,当然不排除注入半导体相关的公司,一方面解决净资产的问题,一方面提升果资的估值(立案不能进行重大资产重组,但是注入资产不一定达到重大资产重组的标准)。以上三步一方面能够解决净资产为负的问题,另一方面解决公司持续经营的问题,一石二鸟,类似于ST金山,彻底能够实现保壳。
二、困境反转。解决完毕上述保壳的问题以后,公司剥离以后剩下的产业主要有两部分,而且都是市场上有影响力和市场占有率的公司,张化机属于装备制造龙头,有工业母机相关概念,年盈利能力在1-2个亿左右,红旗船厂正在航运船只更新换代的周期上,整个行业处于新一轮业绩爆发前夜,非常值的期待,从走势上看,中国船舶已经开始走出向上的趋势。旗下还有熔盐塔式二次反射光热发电技术,目前处于投产前夜,值得期待。
三、价值低估。假设天沃科技顺利剥离中机电力后,按照高端装备制造和造船分类进行估值,高端装备制造按照市盈率进行估值,造船业务按照市销率进行估值,对标同行业上市公司,测算出天沃科技合理市值在76亿元左右,当然这只是一个大概的测算。
国资保壳,没有轰轰烈烈的动作,有的只是稳步慢走的脚印,不会大规模的增资扩股,有的这是一步步的价值回归,天沃从6月份开始谋划保壳,如果考虑控股成本和借款成本,大股东付出成本在100亿左右,不可能出售完公司就没有后续的行动,回顾去年,亚联、国华、日海早早开始行动的保壳股,最后大部分都能成功,今年希望天沃也能成功吧
$*ST天沃(SZ002564)$$*ST正邦(SZ002157)$$*ST中期(SZ000996)$
(来源:蓝韭菜110的财富号 2023-07-11 23:46) [点击查看原文]
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