溢价48%回购,彰显管理层信心。公司拟以上限6.73元/股的价格回购总额5亿~10亿元股票,以最高回购价格、最高回购上限测算回购数量为1.5亿股,约占公司目前总股本的1.66%。    回购资金均为自有资金,以集中竞价交易方式实施。以10月22日收盘价为基础计算,此次回购最高限价溢价48.6%。高溢价回购彰显管理层对公司未来发展前景的信心,将有效提升公司价值认可度。    综合金控全面发展,价值增长内生动力充足。公司上半年实现净利润15.7亿元,同比增长23%,ROE6.7%。业绩逆周期增长的背后是旗下租赁、信托、财务业务规模的扩大、盈利能力的提升。上半年以上三项业务分别实现净利润分别同比+43%、+26%、+58%;利润贡献占比分别达到29%、45%、25%。作为利润贡献最高的中航信托,按照“私募投行、资产管理、财富管理”三大业务方向推进转型,中期营业利润率保持在78%的高位。而中航租赁也得益于航空集团的产业背景,融资租赁、融物职能得到最大发挥,产融充分结合。    产业投资+军民融合增长动力足,管理层持续加注支持发展。中航资本子公司中航投资下设中航新兴投资、中航航空投资深入参与军工资产证券化。中航投资正公开挂牌增资110亿元、引入战略投资者。同时,公司组建惠华基金管理公司,以进一步拓展军工产业布局、全面推动产融结合。此外,公司在管理治理上也加入了市场化基因,通过员工持股计划搭建劳动者与所有者的利益共享机制,促进公司的长远发展。    预计中航资本2018年EPS0.4元,对应当前估值11倍P/E,目前可比公司P/E 分布10倍-34倍,平均14倍,公司估值处于行业低位,维持推荐评级。    风险提示:市场大幅波动综合金融与产业投资收益下滑。

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